投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 核心观点 - 2025年上半年实现营收29.60亿元，同比增长6.0%，归母净利润4.67亿元，同比增长7.0% [2][6] - Q2单季度营收16.73亿元，同比增长4.6%，归母净利润3.31亿元，同比增长8.9% [6] - 业绩符合预期，彰显全国性综合性检测机构的韧性 [2][6] - 外延并购持续推进，国际化进程加速 [2][13] 财务表现 - 上半年净利率15.7%，同比持平，毛利率49.6%，同比微增0.07个百分点 [8] - 分业务营收表现：生命科学检测12.7亿元（+1.11%）、工业品测试6.0亿元（+7.47%）、消费品测试5.2亿元（+13.15%）、贸易保障检测4.3亿元（+13.48%）、医学药学1.4亿元（+1.30%） [7] - 子公司华测品创上半年净利润-0.39亿元，同比亏损扩大 [7] 业务发展 - 生命科学检测加强海洋环境监测等新兴需求发展，食农检测创新驱动成长 [7] - 工业品测试中建工检测业务升级，毛利率提升明显，船舶、计量、数字化持续布局，双碳和ESG领域逐步获得新资质 [7] - 消费品测试中电子科技、汽车稳定增长，大交通赛道积极布局，加码投资FA、MA，加快芯片半导体业务转型升级 [7] - 贸易保障检测保持细分赛道竞争优势，继续稳健增长 [7] 运营效率 - 深度推进精益管理实践，积极探索AI、数字化、自动化提升运营效率 [8] - 系统落实"人才淬炼计划"，持续提升组织能力和创新活力 [8] 国际化与并购 - 2024年以来成功收购中国台湾广益、合肥众鑫、希腊NAIAS、常州麦可罗泰克51%股权、常州红海70%股权 [13] - 2025年上半年完成对ALS集团中国分支机构澳实分析检测广州公司的全资收购，完成对Openview深圳、香港公司控股权收购的协议签署，越南公司控股权交割预计2025Q3完成 [13] - 与凯雷集团达成协议拟收购南非Safety SA，与希腊Emicert公司完成控股权收购的协议签署 [13] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营收分别为65.21亿元（+7.18%）、71.91亿元（+10.28%）、79.21亿元（+10.15%） [13] - 预计归母净利润分别为10.14亿元（+10.1%）、11.43亿元（+12.6%）、12.87亿元（+12.7%） [13] - 对应PE估值分别为21.3倍、18.9倍、16.8倍 [13]