投资评级 - 华峰化学投资评级为"强推"，并维持该评级 [2] - 目标价为11元 [2] 核心观点 - 行业处于周期谷底，但公司业绩展现韧性，氨纶业务盈利逆势提升 [2] - 公司通过产品结构优化和差异化策略推动氨纶毛利率回升 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为22.68/27.15/34.59亿元，同比增速2.2%/19.7%/27.4% [8] - 参考公司历史景气偏低时期估值，给予2026年20倍PE [8] - 美国制造业补库周期临近，公司各板块业务有望走出盈利低谷 [8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入121.4亿元，同比下降11.7% [2] - 2025年上半年归母净利润9.83亿元，同比下降35.2% [2] - 2025年上半年扣非归母净利润9.04亿元，同比下降37.8% [2] - 2025年上半年经营现金流净额13.52亿元，同比增长82.6% [2] - 2025年第二季度营业收入58.2亿元，同比下降17.8% [2] - 2025年第二季度归母净利润4.79亿元，同比下降42.6% [2] - 预计2025年营业总收入254.95亿元，同比下降5.3% [4] - 预计2026年营业总收入293.3亿元，同比增长15.0% [4] - 预计2027年营业总收入325.14亿元，同比增长10.9% [4] - 预计2025年每股收益0.46元，2026年0.55元，2027年0.70元 [4] - 当前市盈率17倍（2025年），预计2026年降至14倍，2027年降至11倍 [4] 业务板块分析 - 氨纶板块上半年营收同比减少9.43%，毛利率同比上升3.68个百分点 [8] - 2025年第二季度氨纶市场均价跌至2.36万元/吨，同比下跌13.6% [8] - 韩国泰光已暂停中国市场氨纶产线，并停止泰光化纤（常熟）运营 [8] - 己二酸板块上半年营收减少15.01%，毛利率同比下降11.08个百分点 [8] - 2025年第二季度己二酸市场均价跌至7193元/吨，同比下行25.6% [8] - 德国巴斯夫、美国奥升德及内资落后产能或存市场化出清可能 [8] - 鞋底原液业务上半年营收减少8.82%，毛利率同比下降0.98个百分点 [8] 公司基本情况 - 总股本49.63亿股，总市值394.52亿元 [5] - 资产负债率25.69%，每股净资产5.38元 [5] - 12个月内最高价8.92元，最低价6.51元 [5] - 当前股价7.92元（2025年8月22日收盘价） [4]