投资评级 - 维持"推荐"评级 [4][6] 核心观点 - 公司作为工业无人机领军企业 凭借全谱系产品 深厚软件技术积累 完善产业生态布局 深度推进无人机在智慧政务及应急 林业 环保等垂直行业的应用 [4] - 工业无人机作为低空经济的核心设备 将充分受益于行业发展 获得历史性机遇 [4] - 公司已形成以低空经济转型为牵引 海内外双线突破 多领域纵深渗透的市场拓展格局 为后续盈利积蓄动能 [2] 财务表现 - 1H25实现营收1.3亿元 同比增长61.7% [1] - 1H25归母净利润-0.36亿元 较1H24的-0.53亿元同比减亏 [1] - 2Q25营收1.0亿元 同比增长71.2% 环比增长147.3% [1] - 2Q25归母净利润-0.08亿元 较1Q25的-0.28亿元和2Q24的-0.24亿元明显改善 [1] - 1H25毛利率同比提升4.0个百分点至53.2% 2Q25毛利率同比提升5.7个百分点至53.9% [1] - 1H25净利率同比提升36.1个百分点至-28.2% 2Q25净利率同比提升33.5个百分点至-9.7% [1] - 1H25期间费用率同比减少26.2个百分点至77.7% 其中销售费用率减少15.3个百分点至33.1% 管理费用率减少5.3个百分点至23.3% 研发费用率减少4.3个百分点至19.4% [3] - 研发投入同比增加13.4% 主要系固定翼无人机 多旋翼无人值守等投入增加 [3] - 经营活动净现金流为-0.8亿元 去年同期为-1.0亿元 [3] - 应收账款及票据1.3亿元 较年初减少18.2% [3] - 存货2.5亿元 较年初增加24.8% [3] - 合同负债1.4亿元 较年初增加31.4% [3] 业务发展 - 全新升级JOS-C700垂直起降固定翼无人值守系统 在环境适应性 智能化水平和应急响应能力上实现突破 [2] - 全新推出JOS-P200多旋翼无人值守系统 采用模块化 轻量化设计 支持固定点位与车载移动部署 [2] - 正式发布云龙固定翼无人机系统在物流运输 应急救援 人工影响天气等场景的应用解决方案 并在森林防火巡查等项目得到应用验证 [2] - "无人值守系统+纵横云+AI"形成的低空数据服务体系在巴中 绍兴 彭州 滨州 梁平等地开展应用示范 [2] - 持续推动全谱系无人机系统出海 积极对接一带一路需求 助推大载重无人机系统海外市场开发 [2] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润0.07亿元 2026年0.60亿元 2027年1.25亿元 [4][5] - 预计2025年营收5.28亿元 同比增长11.4% 2026年7.59亿元 同比增长43.6% 2027年10.74亿元 同比增长41.5% [5][11] - 当前股价对应2025年PE 712倍 2026年84倍 2027年40倍 [4][5] - 预计2025年每股收益0.08元 2026年0.68元 2027年1.43元 [5][11]