投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心观点 - 2025年上半年营业收入达157.61亿元，同比增长15.88%，归母净利润44.50亿元，同比增长29.67%，业绩超预期 [7] - 创新药销售及许可收入为95.61亿元，占营收比重60.66%，其中创新药销售收入75.70亿元，同比增长较快 [7] - 与默沙东和IDEAYA的授权合作首付款确认收入（默沙东2亿美元、IDEAYA 7500万美元），利润贡献显著 [7] - 与GSK达成首付款5亿美元、总金额120亿美元的授权合作，预计进一步增厚业绩 [7] - 研发投入38.71亿元，其中费用化研发投入32.28亿元，6款类创新药和6项创新药新适应症获批上市 [7] - 在研管线包括100多项创新产品，开展400多项海内外临床试验，技术路径覆盖PROTAC、ADC、双特异性抗体等 [7] - 股份回购计划拟以不超过90.85元/股价格回购10-20亿元股份，用于员工持股计划 [7] - 员工持股计划以创新药销售收入、新分子实体IND获批数量、创新药NDA申请数量为考核指标 [7] 财务数据 - 2025年上半年营业总收入157.61亿元（同比+15.88%），归母净利润44.50亿元（同比+29.67%） [7] - 单二季度营业收入85.56亿元（同比+12.53%），归母净利润25.76亿元（同比+24.88%） [7] - 2025年预测营业总收入322.15亿元（同比+15.1%），归母净利润82.14亿元（同比+29.6%） [6] - 2026年预测营业总收入366.84亿元（同比+13.9%），归母净利润93.07亿元（同比+13.3%） [6] - 2027年预测营业总收入422.65亿元（同比+15.2%），归母净利润118.34亿元（同比+27.2%） [6] - 毛利率从2024年的86.2%提升至2027年的87.6% [6] - ROE从2024年的13.9%提升至2027年的17.0% [6] - 市盈率从2024年的68倍下降至2027年的36倍 [6] 市场数据 - 收盘价64.98元，一年内最高价65.43元，最低价42.24元 [2] - 市净率7.4倍，股息率0.31% [2] - 流通A股市值4145.08亿元，总股本66.37亿股，流通A股63.79亿股 [2]