投资评级 - 优于大市（维持）[1][3][5][12][13] 核心观点 - 公司作为时尚珠宝品牌代表，通过产品设计与创新成功把握消费者对保值及时尚属性的双重需求，卡位年轻消费群体实现业绩增长[3][12] - 未来增长动力来自产品创新年轻化、加盟渠道持续扩张及海外市场发展[3][12] - 定价黄金首饰产品增长有望提升珠宝业务毛利率，上调2025-2027年归母净利润预测至4.87/5.67/6.43亿元（前值4.64/5.31/6.12亿元）[3][12] 财务表现 - 2025上半年营收41.02亿元（同比+19.54%），归母净利润3.31亿元（同比+44.34%）[1][7] - 单二季度营收18.5亿元（同比+13.13%），归母净利润1.42亿元（同比+44.29%）[1][7] - 经营性现金流净额4.05亿元（同比+19.53%）[2][8] - 盈利预测显示2025E-2027E营收增速分别为23.63%/17.26%/14.24%，净利润增速151.67%/16.27%/13.44%[4] 业务分析 - 珠宝业务收入39.73亿元（同比+21.22%），其中时尚珠宝产品19.9亿元（+20.33%），传统黄金产品18.31亿元（+23.95%）[2][8] - 皮具业务收入1.23亿元（同比-17.77%）[2][8] - 珠宝业务毛利率22.62%（同比+0.26pct），整体毛利率23.81%（同比-0.34pct）[2][8] 渠道扩张 - 总门店数1542家（净增31家），主品牌潮宏基加盟店1340家（净增72家）[2][8] - 东南亚新开2家门店，海外门店总数达4家[2][8] 费用优化 - 销售费用率9.27%（同比-2.09pct）[2][8] - 管理费用率1.56%（同比-0.36pct），研发费用率1.08%（同比+0.24pct）[2][8] 估值指标 - 当前股价15.97元，总市值141.90亿元[5][13] - 对应2025E-2027E市盈率分别为29.1/25.0/22.1倍[3][4][13] - 净资产收益率（ROE）预计从2024年5.49%提升至2027年21.20%[4]