投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - Q2业绩显著回暖 归母净利润同比+953.9% 环比+240.2% 达到1.75亿元 [3][4] - 炼油和涤纶长丝价差改善 炼油价差环比+158元/吨至1111元/吨 PTA价差环比+94元/吨至420元/吨 [4] - 文莱炼化项目具备显著后发优势 设计产能800万吨/年 有望受益于东南亚成品油供需缺口扩大 预计2026年缺口达6800万吨 [5] - 加速布局高附加值差异化产品 差别化纤维产量占比提升至27% 拥有超仿棉聚酯纤维、透明锦纶材料等核心专利技术 [6] 财务表现 - 2025年上半年营业收入559.6亿元 同比-13.6% 归母净利润2.3亿元 同比-47.3% [3] - Q2单季度营收287.9亿元 同比-13.0% 环比+6.0% [3] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为5.80亿元(下调47%)/7.64亿元(下调49%)/9.65亿元 [7] - 对应EPS分别为0.16/0.21/0.27元 2025年PE为39倍 [7][8] 业务优势 - 聚酯产能规模行业领先 参控股聚合产能1325万吨/年 其中聚酯瓶片产能530万吨/年 涤纶长丝产能677万吨/年 [6] - 文莱炼化项目引进全球最大单体单系列芳烃装置和第六套灵活焦化工艺装置 生产成本较低且环保 [5] - 东南亚地区经济增长强劲 印尼GDP增速预计5.1% 菲律宾和越南预计6.1% 将带动炼化产品需求增长 [5] 行业地位 - 产能规模位居行业前列 差异化比例处于行业领先水平 [6] - 通过"常规产品高端化、高端产品功能化、功能产品绿色化"技术路径 推动化纤行业向低碳循环方向演进 [6] - 在石化行业整体转型升级趋势下 炼化一体化优势将进一步显现 [5]