投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 业绩符合预期 2025H1收入36亿元同比+6% 归母净利润2.8亿元同比+8% 2025Q2收入21亿元同比+11%环比+35% 归母净利润1.8亿元同比+19%环比+97% [1] - 受益于赛力斯汽车Q2销量10.7万辆环比+138% 客户结构多元化包括赛力斯、大众、蔚来、奇瑞等 [1] - 盈利能力持续改善 2025H1销售毛利率15.7%同比+0.3pct 归母净利率7.6%同比+0.2pct [1] - 客户结构优质 已进入上汽大众、戴姆勒奔驰、奥迪汽车、赛力斯、L汽车、T汽车等知名车企供应商体系 新增订单涵盖极氪、奇瑞E02等车型 [2] - 海外市场拓展顺利 通过罗马尼亚公司优化供应链管理 加强欧洲市场战略布局 [2] - 新能源车高压线束需求增长 公司已研制40A-600A全系高压连接器 产品已在X汽车、赛力斯、上汽等客户实现搭载 [3] - 机器人业务取得突破 为某知名AI头部企业提供多个产品系列线束总成 部分零件号出货量近千套 参与分拣搬运机器人50系列整机线束报价并完成首批送样 [3] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为8.4/10.2/11.9亿元 对应PE分别为19/16/13倍 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为94.96/113.95/134.47亿元 增长率分别为20.0%/20.0%/18.0% [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.93/2.33/2.73元/股 [4] - 盈利能力持续提升 预计2025-2027年毛利率维持在17.7%-18.0% 净利率维持在8.9% [9] - 净资产收益率保持较高水平 预计2025-2027年ROE分别为28.7%/26.7%/24.8% [9] 估值指标 - 当前股价36.58元 总市值159.77亿元 总股本4.37亿股 [5] - 当前估值水平 2025年预测PE 18.9倍 PB 5.4倍 [4] - EV/EBITDA倍数持续下降 预计2025-2027年分别为13.0/10.7/9.0倍 [9]