投资评级 - 增持评级，目标价70.56港元（按汇率0.92折算人民币64.92元）[1][10] 核心财务表现 - 2025年上半年业绩超预期，营业收入2024年达40.52亿元人民币（+86.8%），2025年预计58.77亿元人民币（+45.0%）[4][10] - 净利润2024年为10.70亿元人民币（+277.2%），2025年预计15.64亿元人民币（+46.2%）[4][10] - 毛利率从2024年30.6%提升至2025年预计35.0%，净利率稳定在26.6%左右[12] - 每股收益（EPS）2025年预计1.30元，2026年1.85元，2027年2.57元[10][12] 业务进展与订单 - 综合项目总数增至225个（+58个），IND后项目达103个（+27个）[10] - 新签37个综合项目及3个PPQ项目，未完成订单总额13.29亿美元（+57.9%）[10] - 北美地区未完成订单占比超50%，新签合同金额同比增长48.4%[10] 产能与资本开支 - 2025年资本开支计划15.6亿元人民币，其中9亿元投入新加坡基地[10] - 到2029年总资本开支将超70亿元人民币，用于扩增偶联制剂、载荷连接子产能[2][10] - 已启动无锡、上海基地扩建及江阴新基地设计，产能预计实现翻倍[10] 长期增长前景 - 预计2024-2030年收入年均复合增长率超过行业平均水平[10] - 到2030年XDC项目占比有望达20%，M端收入占比超20%[10] - 当前市值69.50亿港元，PE估值2025年43.6倍，2026年30.7倍[4][7] 行业与估值对比 - 行业可比公司平均PE为2025年37倍，药明合联2025年PE为43.6倍[4][11] - 公司ROE从2024年16.1%提升至2027年预计22.9%，ROIC同步增长至21.4%[12]