投资评级 - 推荐 (维持) [1] 核心观点 - AI与高速网络协同发力，高端产能扩充奠定增长基础 [1] - 公司作为国内高端PCB领先企业，技术实力扎实，行业地位牢固 [8] - 扩产项目有序推进将进一步释放盈利能力，经营业绩有望保持稳定增长 [8] 财务表现 - 2025H1实现营收84.94亿元，同比+56.59%，归母净利润16.83亿元，同比+47.5% [4][7] - 2025H1毛利率35.14%，净利率19.76%，25Q2毛利率37.31%，净利率20.61% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为36.07亿元、48.29亿元、58.58亿元 [8] - 预计2025-2027年EPS分别为1.87元、2.51元、3.04元 [6] 业务板块表现 - 企业通讯市场板25H1营收65.32亿元，同比+70.63% [7] - 高速网络交换机及路由PCB收入同比+161.46%，占比53% [7] - AI服务器和HPC产品收入同比+25.34%，占比23.13% [7] - 汽车板25H1营收14.22亿元，同比+24.18% [7] - 新兴汽车板产品收入同比+81.86%，占比提升至49.34% [7][8] - 胜伟策营收同比+159.63%，P2Pack产品营收同比+400.69% [8] 技术进展与产能建设 - 算力产品与头部公司合作开发224Gbps速率平台产品 [7] - 1.6T交换机产品进入客户打样及认证阶段 [7] - 总投资43亿元的高端PCB扩产项目2025年6月开工建设，预计26H2试产 [8] - 泰国生产基地25Q2进入小规模量产，已获2家客户认可，4家客户认证中 [8] 成长性与盈利能力 - 预计2025-2027年营收同比增速分别为32.7%、23.1%、17.7% [6] - 预计2025-2027年毛利率分别为35.9%、37.3%、37.7% [6] - 预计2025-2027年ROE分别为25.8%、28.6%、28.8% [6]