投资评级 - 维持"买入"评级 [2][3] 核心观点 - 海外业务韧性凸显 2025H1海外收入7.69亿元 同比增长27.84% 占比达66.51% [2][7] - 前装业务突破式增长 上半年前装业务收入1.07亿元 同比激增198.50% 占营收比重提升至9.25% [7] - 盈利能力显著提升 2025H1综合毛利率达47.92% 同比上升7.18个百分点 归母净利率为17.57% 同比提升6.84个百分点 [7] 财务表现 - 2025年上半年实现营收11.56亿元 同比+0.29% 归母净利润2.03亿元 同比大幅增长64.21% [7] - 第二季度实现营收6.41亿元 同比-1.43% 归母净利润1.02亿元 同比+45.09% [7] - 预计2025-2027年营收为27.18/35.12/44.99亿元 同比增长-2.15%/+29.22%/28.13% [2] - 预计2025-2027年归母净利润为4.04/5.31/7.10亿元 同比增长39.39%/31.31%/33.72% [2] - 对应EPS为2.24/2.95/3.94元 对应PE为22/17/13倍 [2] 业务发展 - 海外市场布局深化 越南工厂2期工程基本完成 将逐步投产 [2] - 通过本地化解决方案深化客户合作 [2] - 前装业务产品包括欧标补盲产品、电子后视镜及紧急刹车系统 [7] - 欧洲高端客户拓展顺利 AI技术赋能打开长期空间 [7] 费用结构 - 销售费用率8.72% 同比-0.83个百分点 [7] - 管理费用率10.35% 同比+1.05个百分点 [7] - 研发费用率12.63% 同比+0.10个百分点 [7] 市场数据 - 收盘价￥50.03 [4] - 总市值9,013.26百万元 [4] - 总股本180.16百万股 [4]