投资评级 - 维持"买入"评级 [4][7] 核心观点 - 德源药业2025年上半年收入利润符合预期，收入5.24亿元同比增长21.3%，归母净利润0.98亿元同比增长21.9% [4] - 仿制药业务收入增长与结构优化并行，糖尿病类及高血压类药物收入占比98.6%，糖尿病类收入3.48亿元同比增长18.3%，高血压类收入1.69亿元同比增长26.7% [7] - 创新药研发进展顺利，DYX116降糖适应症I期临床预计2025年12月完成，减重适应症2025年7月获批临床；DYX216项目进度超预期，预计2025年底申报IND [7] - 公司盈利能力平稳，2025年上半年毛利率83.8%，净利率18.6%，期间费用率59.6%同比下降2.9个百分点 [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.92亿元、2.18亿元、2.00亿元，对应市盈率26倍、23倍、25倍 [6][7] 财务表现 - 2025年上半年营业总收入5.24亿元，归母净利润0.98亿元 [4] - 预计2025年全年营业总收入10.65亿元，同比增长22.6% [6] - 2025年上半年毛利率83.8%，同比下降0.8个百分点 [7] - 预计2025年每股收益1.64元/股，2026年1.86元/股 [6] 业务发展 - 仿制药业务保持较好产品获批节奏，2025年上半年取得4个药品批件，11个产品处于CDE审评，在研品种30余个 [7] - 公司计划2025-2027年每年获批7个左右品种，构建覆盖全面的糖尿病产品群，并向高血脂、高尿酸等疾病扩展 [7] - 创新药项目与药明康德、中国药科大学、中科院上海药物所合作开发，新储备口服GLP-1小分子、小核酸药物项目 [7] - 第十批集采中标产品从2025年3月份起执行集采 [7] 市场表现 - 当前股价42.99元，一年内最高价66.66元，最低价20.96元 [1] - 市净率4.3倍，股息率1.07% [1] - 流通A股市值44.61亿元 [1]