投资评级 - 维持"买入"评级 [5][13] 核心观点 - 公司业绩稳健，2025H1实现营收36.3亿元同比-7%，归母净利润2.7亿元同比+10% [2] - 盈利能力提升，2025H1销售净利率7.4%同比+1.1pct，毛利率18.3%同比+0.8pct [3] - 中期分红2.3亿元，股利支付率87%，红利价值突出 [4] - 参投企业悍高集团上市，持股价值约4.05亿元，预计2025Q3实现较高其他综合收益 [4] - 调整盈利预测，预计2025-2027年归母净利润6.6/7.4/8.2亿元，同比+13%/12%/10% [5] 财务表现 - 2025H1装饰材料业务收入29.9亿元同比-9%，其中板材产品收入17.9亿元同比-16%，其他装饰材料收入10.1亿元同比+10% [3] - 定制家居业务收入6.2亿元同比+4%，其中柜类/地板/木门营收分别同比+6%/-13%/+102% [4] - 2025Q2单季营收23.6亿元同比-3%，归母净利润1.7亿元同比+7% [3] - 预测2025年营业收入84.45亿元同比-8.1%，净利润6.62亿元同比+13.1% [6] 估值指标 - 当前市盈率13倍（2025E），预计2025-2027年PE为13/12/11倍 [5][6] - 每股收益预测2025-2027年分别为0.80/0.90/0.99元 [6] - 净资产收益率预计提升，2025-2027年分别为21.2%/23.0%/24.5% [6] - 股息收益率持续增长，2025-2027年分别为6.55%/7.36%/8.10% [6] 业务策略 - 装饰材料业务发力高毛利附加产品，推广柜门板、封边条、五金、胶粘剂等辅料辅材 [3] - 定制家居业务重点拓展核心区域门店零售和整装渠道，控制工程业务规模 [4] - 通过产品组合策略搭配流量产品提升整体销售效益 [3]