投资评级 - 优于大市（维持）[1][4][8] 核心观点 - 制冷剂价格逐季提升推动公司利润率快速增长[1][2][8] - 三代制冷剂供给侧改革深化，行业竞争格局趋向集中[4][8] - 公司凭借领先配额地位和产业链延伸布局，持续受益行业高景气周期[2][4][8] 财务表现 - 2025年上半年营业收入28.28亿元，同比增长38.58%[1][10] - 2025年上半年归母净利润9.95亿元，同比增长159.22%[1][10] - 第二季度营收16.16亿元（同比+49.36%），归母净利润5.94亿元（同比+158.98%）[1][10] - 氟制冷剂毛利率提升至54.59%，整体毛利率达49.50%[2][14] - 上调盈利预测：2025-2027年归母净利润预计21.07/25.21/27.74亿元（前值15.98/18.44/19.59亿元）[8][30][32] 业务运营 - 2025年上半年氟制冷剂销量6.20万吨（同比-6.20%），销售均价3.90万元/吨（同比+56.53%）[2][14] - 第二季度制冷剂均价4.03万元/吨（同比+55.06%，环比+7.82%）[2][14] - 核心产品配额优势显著：R32（11.8%全国配额）、R134a（24.0%）、R125（18.4%）、R141b（100%）[2][14] 行业景气度 - R22报价4-4.05万元/吨（高温需求支撑+供应约束）[3][21] - R32报价5.9-6万元/吨（预计继续上行）[3][21] - R134a短期成交价5.0-5.1万元/吨（企业报盘预期上涨）[3][21] - R227ea报价7.6万元/吨（供不应求）[3][21] 战略布局 - 福建东莹年产1500吨六氟磷酸锂项目处于试生产阶段[4][29] - 浙江三美5000吨/年FEP、5000吨/年PVDF项目进入设备安装阶段[4][29] - 推进科创中心、催化剂项目、重庆氟化工一体化项目[4][29] - 积极布局第四代制冷剂及新能源材料领域[4][29] 估值指标 - 当前股价对应2025年PE为16.0倍，2026年13.3倍，2027年12.1倍[8][32] - 摊薄EPS预测：2025年3.45元、2026年4.13元、2027年4.54元[8][32] - ROE预计提升至26.6%（2025年）、26.0%（2026年）、23.9%（2027年）[9]