投资评级 - 维持"买入"评级 基于公司在国内航空发动机高温合金铸件及母合金领域的重要供应地位以及子公司沈阳图南的产业链拓展[5][7] 核心观点 - 2025年H1营业收入5.99亿元 同比-18.16% 归母净利润9296.70万元 同比-51.41% 但Q2环比显著改善 收入环比+9.49% 归母净利润环比+23.00% 业绩呈现企稳反弹态势[1] - 在手订单达17.50亿元 较2024年3.03亿元增长478.41% 其中5.55亿元预计2026年确认 6.65亿元预计2027年确认 为未来营收提供强有力支撑[2] - 子公司沈阳图南因项目建设投入导致中小零部件业务毛利率-5.5% 但伴随机加工能力推进 未来有望适配下游黎明厂需求 开启新增长曲线[4] - 2025-2027年预测归母净利润分别为3.04/3.97/4.98亿元 对应PE 39.93/30.60/24.40X 盈利预测因产业链提货节奏变化而下调[5][6] 财务表现 - 2025年H1销售毛利率27.92% 同比-10.42pcts 但较Q1环比+0.27pcts 归母净利率15.53% 同比-10.63pcts 环比+0.94pcts 盈利能力逐步修复[3] - 期间费用率9.40% 同比+1.17pcts 主要因销售人员薪酬增加、银行借款利息支出增加及汇兑收益减少[3] - 分业务看：铸造高温合金收入1.69亿元（同比-39.62%）毛利率39.40% 变形高温合金收入2.77亿元（同比-0.24%）毛利率25.58% 特种不锈钢收入3131.09万元（同比-19.38%）毛利率38.39%[4] 业务拓展 - 公司纵向一体化航发高温材料体系优势凸显 产业链延伸至中小零部件领域 沈阳图南项目建成后有望提升营收增速并增厚盈利能力[4][5] - 航发中小零部件具耗材属性 未来机加工能力推进将更好适配下游需求 形成新增长动能[4] 估值与预测 - 当前股价30.73元 总市值121.55亿元 每股净资产5.01元[7] - 预测2025-2027年营业收入分别为14.72/18.32/22.55亿元 增长率17.05%/24.45%/23.10%[6] - 毛利率预计稳定在32%左右 净利率从20.67%提升至22.08% ROE从14.09%升至18.06%[6][12]