投资评级 - 维持买入评级 当前股价22.02元 总市值86.56亿元 对应2025年PE为25.2倍 [2][5] 核心观点 - Q2营收9.29亿元 同比增长35.8% 环比增长19.3% 归母净利润0.83亿元 同比增长35.2% 环比增长17.4% 均实现同环比增长 [5] - 原材料有机硅DMC价格处于历史低位 8月22日价格11,000元/吨 同比下跌18.5% 较年初下跌15.4% 处于2017年以来0.67%历史分位 助力盈利能力修复 [6] - 公司稳步推进项目建设和投资并购 力争在创立的第三个十年实现产值百亿目标 [5] 财务表现 - 2025H1营收17.07亿元 同比增长47.4% 归母净利润1.54亿元 同比增长51.6% 扣非净利润1.32亿元 同比增长41.8% [5] - 2025H1销售毛利率21.88% 同比微降0.58个百分点 但较2024年报提升1.05个百分点 净利率9.03% 同比提升0.25个百分点 较2024年报提升1.4个百分点 [6] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.43亿元、4.35亿元、5.04亿元 对应EPS为0.87元、1.11元、1.28元/股 [5] 业务分析 - 建筑类用胶营收6.51亿元 同比下降6.79% 毛利率22.34% 同比提升0.32个百分点 [6][11] - 工业类用胶营收4.42亿元 同比增长29.51% 毛利率32.20% 同比提升3.43个百分点 [6][11] - 热熔胶业务营收5.12亿元 毛利率15.67% [6][11] - 硅碳负极材料销量快速增长 1000吨/年中试线和3000吨/年生产线稳定运行 [6] - 硅烷偶联剂行业竞争加剧 市场价格处于低位 销量同比下降 [6] 子公司表现 - 硅宝新材净利润5,214.7万元 同比增长28.89% 净利率9.3% 同比提升1.61个百分点 [6][11] - 拓利科技净利润2,474.2万元 同比增长58.46% 净利率17.7% 同比提升3.78个百分点 [6][11] - 江苏嘉好营收5.12亿元 净利润4,069.1万元 [6][11] 行业与市场 - 公司股价近3个月换手率478.44% 表现活跃 [2] - 公司2025年预计营收43.06亿元 同比增长36.3% 2026-2027年预计保持10%以上增长 [8]