投资评级 - 维持买入-A评级 [5] 核心观点 - 公司2025H1业绩实现高增长 收入547.8亿港元(YoY+20.4%) 归母净利润10.9亿港元(YoY+67.8%) [1] - 大尺寸显示业务稳健增长 互联网与光伏业务快速放量 全球电视销量市占率提升0.9个百分点 [2] - 净利率持续提升至2.0%(同比+0.6pct) 受益于规模效应与经营效率优化 [3] - 预计2025-2027年EPS为1.07/1.25/1.46港元 给予11倍市盈率 目标价11.82港元 [3] 财务表现 - 2025H1毛利率同比微降0.6% 主因低毛利率光伏业务高增长结构性影响 [3] - 费用管控显效 销售费用率/研发费用率分别同比下降1.1/0.3个百分点 [3] - 营运效率提升 经营活动现金流预计从2024年26.3亿港元增至2027年49.4亿港元 [10] 业务板块分析 - 大尺寸显示业务收入增长9% 其中国内+4% 海外+12% [2] - Mini LED电视出货量高速增长 国内+154% 海外+197% [2] - 互联网业务收入增长20% 深化与Google/Roku/Netflix等平台合作 [2] - 光伏业务收入同比大增111% 创新场景应用与产品迭代驱动 [2] 盈利预测 - 预计2025年营收1193.7亿港元 净利润27.1亿港元(净利润率2.3%) [7] - 2027年营收预期达1511.4亿港元 三年复合增长率约15% [7] - 净资产收益率持续改善 从2024年10.2%提升至2027年16.2% [7] 估值指标 - 当前股价9.38港元 对应2025年预测市盈率8.7倍 [5][7] - 总市值236.46亿港元 流通股本25.21亿股 [5] - 目标价11.82港元较现价存在26%上行空间 [3][5]