投资评级 - 维持"买入"评级 [1][5] 核心观点 - 门店稳健扩张且交易用户数高速增长 截至2025年6月末 途虎工场店数量达7205家 较去年同期6311家增长14.2% 交易用户数从21.4百万人增至26.5百万人 同比增长23.8% 公司在专业能力建设 品牌心智塑造及AI技术应用方面持续投入以优化用户体验 [1][5] - 营收与盈利保持增长态势 2025年上半年营收78.77亿元 同比增长10.5% 毛利润19.82亿元 同比增长7.4% 经调整净利润4.10亿元 同比增长14.6% [4][5] - 毛利率小幅下降但其他收入显著增加 毛利率从去年同期25.9%降至25.2% 主要因轮胎及底盘零部件与汽车维修业务毛利率下降 其他收入及收益达89.7百万元 较去年同期21.0百万元大幅增长326.1% 主要源于政府补助增加 [5] 财务预测与估值 - 营收增长预测稳健 预计2025-2027年营业收入分别为159.60亿元 176.21亿元 193.18亿元 同比增长8% 10% 10% [5][6] - 盈利增速提升 预计2025-2027年经调整净利润分别为7.55亿元 9.39亿元 12.15亿元 同比增长21% 24% 29% [5][6] - 估值指标显示吸引力 对应经调整PE分别为20.8X 16.7X 12.9X 当前股价20.74港元 总市值17,085.97百万港元 [3][5][6] 市场表现与运营数据 - 股价表现领先市场 最近1个月 3个月 12个月相对恒生指数涨幅分别为3.4% 15.0% 21.0% 同期恒生指数涨幅为0.8% 7.6% 43.6% [3] - 运营效率持续优化 总资产周转率预计从2024年1.20逐步提升至2027年1.21 资产负债率从62%降至54% 显示偿债能力增强 [7]