投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩表现强劲，收入764.63亿元同比增长34.46%，归母净利润105.3亿元同比增长1169.77% [1] - 第二季度收入404.02亿元同比增长32.06%，归母净利润60.39亿元同比增长88.23% [1] - 成本控制成效显著，商品猪销售完全成本持续下降，从4月12.4元/kg降至7月11.8元/kg，计划年底降至11元/kg [2] - 半年度高比例分红50亿元，占归母净利润47.5%，超出股东回报规划下限40% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为241.7亿、204.8亿、251.2亿，同比增长35.2%、-15.3%、22.6% [3] 财务表现 - 2025年上半年营业收入764.63亿元，同比增长34.46% [1] - 2025年上半年归母净利润105.3亿元，同比增长1169.77% [1] - 2025年第二季度收入404.02亿元，同比增长32.06% [1] - 2025年第二季度归母净利润60.39亿元，同比增长88.23% [1] - 预计2025年营业收入1456.76亿元，同比增长5.6% [4] - 预计2025年归母净利润241.74亿元，同比增长35.2% [4] - 2025年预计EPS 4.43元/股，ROE 25.3% [4] - 当前股价对应2025年PE 11.4倍，PB 3.0倍 [4] 业务运营 - 2025年上半年生猪出栏量4691万头，同比增长44.8% [2] - 商品猪出栏3839.4万头，同比增长32.5% [2] - 仔猪出栏829.1万头，同比增长168.1% [2] - 种猪出栏22.5万头，同比减少27.9% [2] - 2025年第二季度生猪出栏2425.3万头，同比增长48.1% [2] - 第二季度商品猪出栏1999.9万头，同比增长46.2% [2] - 第二季度仔猪出栏414.2万头，同比增长65.9% [2] - 第二季度种猪出栏11.2万头，同比减少45.4% [2] 资本结构 - 半年度分红方案为每10股派现9.32元，总计约50亿元 [1][3] - 预计2025年资产负债率52.6%，较2024年58.7%有所改善 [9] - 净负债比率预计从2024年78.9%降至2025年31.0% [9] - 流动比率从2024年0.7提升至2025年0.9 [9] - 速动比率从2024年0.2提升至2025年0.4 [9] 估值指标 - 当前股价50.35元，总市值2750.5亿元 [5] - 2025年预计P/E 11.4倍，P/B 3.0倍 [4] - 2026年预计P/E 13.4倍，P/B 2.5倍 [4] - 2027年预计P/E 10.9倍，P/B 2.1倍 [4] - EV/EBITDA从2024年9.3倍降至2025年8.5倍 [9]