投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025H1业绩延续高增态势 境内需求强劲复苏 [1][4] - 营业收入3.87亿元 同比增长29.38% 归母净利润0.84亿元 同比增长47.81% [4] - 单季度2025Q2营业收入2.01亿元 同比增长30.95% 环比增长7.71% 归母净利润0.43亿元 同比增长66.10% 环比增长6.52% [4] - 业绩增长主要由客户需求增长驱动 下游创新药研发景气度持续回暖 [4] - 费用管控成效显现 看好公司作为产业链上游核心供应商的增长潜力 [4] - 维持2025-2027年盈利预测 预计归母净利润1.69/2.22/2.72亿元 [4] 业务表现 - 核心业务重组蛋白实现收入3.19亿元 同比增长25.71% [5] - 技术服务收入0.12亿元 同比增长79.85% [5] - 抗体、试剂盒等其他产品收入0.50亿元 同比增长47.68% [5] - 境内业务收入1.23亿元 同比增长36.65% [5] - 境外业务收入2.58亿元 同比增长22.94% [5] - 新兴领域贡献持续提升 CGT相关产品收入占比超20% ADC相关产品占比超10% [5] 盈利能力 - 2025H1销售净利率21.53% 较2024H1的17.94%提升3.59个百分点 [6] - 销售费用率29.69% 同比下降2.60个百分点 [6] - 管理费用率15.36% 同比下降0.70个百分点 [6] - 研发费用率23.26% 同比下降2.87个百分点 [6] - 规模效应与精细化管理成效显现 [6] - 经营活动现金流量净额0.77亿元 同比增长116.09% [6] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入8.04/9.95/12.10亿元 同比增长24.6%/23.8%/21.6% [8] - 预计毛利率稳定在91.2%水平 [8] - 预计净利率21.1%/22.3%/22.5% 持续提升 [8] - 预计ROE 6.1%/7.8%/9.2% 逐年改善 [8] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为57.3/43.7/35.7倍 [4][8] 估值指标 - 当前股价57.83元 总市值97.07亿元 [1] - 一年股价区间74.24-31.30元 [1] - 流通市值73.25亿元 总股本1.68亿股 [1] - 近3个月换手率156.49% [1]