投资评级 - 维持"买入"评级 [5][9] 核心观点 - 杭叉集团2025年上半年实现营业收入93.02亿元，同比增长8.74%，归母净利润11.21亿元，同比增长11.38% [5] - 2025年第二季度营业收入47.96亿元，同比增长9.43%，环比增长6.42%，归母净利润6.85亿元，同比增长9.08%，环比大幅增长57.03% [5] - 公司通过产品结构优化和海外市场拓展推动毛利率提升，智能化、绿色化、高端化趋势明确 [9] - 海外市场销售创历史新高，泰国生产基地建设顺利推进，智能物流业务实现爆发式增长 [9] 财务表现 - 2025年上半年毛利率21.96%，同比提升0.55个百分点，净利率12.58%，同比微增0.05个百分点 [9] - 2025年第二季度毛利率23.31%，同比提升1.10个百分点，环比提升2.80个百分点，净利率14.99%，同比微降0.29个百分点，环比大幅提升4.96个百分点 [9] - 2025年上半年销售费用率4.28%，同比上升0.50个百分点，管理费用率2.39%，同比上升0.08个百分点，研发费用率4.53%，同比下降0.35个百分点，财务费用率-0.49%，同比下降0.07个百分点 [9] - 预测2025-2027年归母净利润分别为22.20亿元、24.83亿元和28.34亿元，同比增长9.8%、11.8%和14.1% [7][9] - 预测2025-2027年每股收益分别为1.70元、1.90元和2.16元，市盈率分别为13倍、12倍和10倍 [7][9] 业务发展 - 2025年上半年推出20余个新产品项目包括高压锂电越野叉车和四支点小轮距锂电专用叉车 [9] - 开展智能物流人形机器人研发，重点突破多传感器融合安全系统和智能物流人形机器人技术 [9] - 2025年上半年海外市场产品销售近6万台，创历史新高，同比增长超过25% [9] - 泰国生产基地正式开工建设，预计2025年第四季度高质量建成 [9] - 智能物流板块营收和新增订单同比大幅提升，累计落地7000余台AGV，覆盖光伏、锂电等20余个行业 [9] - 开发毫米级导航精度系统，北美团队推动AGV+5G技术出海，定制化方案提升客户仓储效率50% [9]