投资评级 - 维持"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 2025H1营收41.02亿元（同比+19.54%），归母净利润3.31亿元（同比+44.34%）[2] - 单Q2营收18.50亿元（同比+13.13%），归母净利润1.42亿元（同比+44.29%）[2] - 加盟渠道扩张及费用优化驱动业绩增长，维持2025-2027年盈利预测[4][5][6] 业务表现 - 珠宝业务收入39.73亿元（同比+21.22%），其中时尚珠宝/传统黄金产品分别+20.33%/+23.95% [3] - 皮具业务收入1.23亿元（同比-17.77%）[3] - 通过非遗工艺创新、东方美学产品线及年轻化IP系列（布丁狗/人鱼汉顿/线条小狗/黄油小熊）强化产品竞争力 [3] 渠道拓展 - 加盟代理/自营/线上渠道收入分别同比+36.24%/+4.75%/-5.80% [4] - 珠宝加盟店净增68家至1340家，自营店净关37家至202家 [4] - 子品牌"潮宏基|Soufflé"门店达60家，柬埔寨新增2家门店 [4] - 线上销售子公司净利润同比+70.64% [4] 盈利能力 - 净利率8.11%（同比+1.38pct），毛利率23.81%（同比-0.34pct）[5] - 珠宝业务毛利率22.62%（同比+0.26pct）[5] - 期间费用率优化：管理费用率1.56%（-0.36pct）、销售费用率9.27%（-2.09pct）[5] 财务预测 - 2025-2027年预计营收77.88/89.49/99.00亿元，归母净利润5.06/6.32/7.53亿元 [6][9] - 对应EPS 0.57/0.71/0.85元，PE 27/21/18倍（按15.20元股价）[6][9] - ROE持续提升至12.8%/13.8%/14.1% [9]