投资评级 - 维持"买入"评级 [2][7] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收53.0亿元，同比增长31.3%，归母净利润4.9亿元，同比增长28.1% [7] - 2025年第二季度单季度收入同比增长26.7%至26.9亿元，归母净利润同比增长20.7%至2.4亿元 [7] - 基本每股收益0.84元，同比增长28.6%，拟派发中期每股股息0.45元，分红率53.3% [7] - 上市以来累计现金分红及回购金额达35.7亿元，占IPO募集资金的100% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.3/11.6/13.5亿元，对应市盈率24/21/18倍 [6][7] 业务分项表现 - 医疗业务上半年收入25.2亿元，同比增长46.4%，占总收入47%，毛利率同比下降0.7个百分点至37.4% [7] - 剔除收购GRI影响后，医疗业务上半年收入同比增长13.2%，第二季度单季增长15.3% [7] - 手术室耗材收入7.4亿元（剔除GRI后增长18.0%），高端敷料收入4.8亿元（增长25.7%），健康个护收入2.3亿元（增长26.9%） [7] - 消费品业务上半年收入27.5亿元，同比增长20.3%，占总收入52%，毛利率提升1.7个百分点至58.6% [7] - 棉柔巾收入8.1亿元（增长19.5%），卫生巾收入5.3亿元（增长67.6%），成人服饰收入5.2亿元（增长19.4%） [7] 渠道表现 - 医疗业务国外销售营收14.3亿元，同比增长81.3%（剔除GRI后增长10.4%），占医疗收入57% [7] - 国内医院渠道营收4.1亿元，同比增长16%，电子商务及药店渠道营收4.5亿元，同比增长33.2% [7] - 国内电商平台累计粉丝数1744万，线下进入头部药店近23万家 [7] - 消费品业务线上渠道营收17.1亿元，同比增长23.6%，其中抖音平台增长近100% [7] - 线下门店营收7.2亿元，同比增长2.8%，门店总数484家（直营380家/加盟104家） [7] 盈利能力与运营质量 - 上半年毛利率48.3%（同比下降0.4个百分点），销售费用率23.7%（同比下降2.5个百分点） [7] - 管理费用率（含研发）11.9%（同比上升0.7个百分点），归母净利率9.3%（同比下降0.2个百分点） [7] - 存货19.5亿元（较期初减少0.6%），经营现金流同比上升75.8%至3.4亿元 [7] - 现金及等价物约15亿元，账面资金充裕 [7] 增长驱动因素 - 医疗业务通过收购GRI拓展海外市场，国内业务呈现逐季向好势头 [7] - 消费品业务核心爆品引领增长，产品结构优化及折扣管控推动毛利率提升 [7] - 两大业务协同发展，以高品质与持续创新获得用户认可 [7]