公 华福证券 纺织鞋类制造 司 研 究 公 司 财 报 点 华利集团（300979.SZ） 25H1 业绩点评：毛利率短期承压，新工厂顺利 投产 事件：公司发布 25 年半年报，25H1 实现营收 126.61 亿元，同增 10.36%， 实现归母净利 16.71 亿元，同比-11.06%，实现扣非净利 16.83 亿元，同比 -8.75%。其中，25Q2 收入、净利分别同比+9.0%、-16.7%。 投资要点： 新客户推动量增，adidas 顺利出货 评 分量价看，25 年上半年公司销售运动鞋 1.15 亿双，同比增长 6.14%；经测算 25Q2 销量/ASP 分别同增 5.2%/3.6%。客户根据市场需 求调整产品类别，运动休闲鞋/户外靴鞋/运动凉鞋拖鞋收入分别同比 +10.78%/-57.31%/+74.35%。高质量新客户持续放量，前五大客户收入 占比由去年同期的 76.61%降至 71.88%，On 和 New Balance 新晋成为 公司前五大客户。此外，公司与战略新客户 Adidas 的合作顺利推进， 实现量产出货。 新厂爬坡阶段性影响毛利率，费用管控效果显著 公司 25H1 运动鞋业务毛利 ...