投资评级 - 维持买入评级 目标价22.95元[3][7] 核心观点 - 经营现金流环比显著改善 25Q2销售商品收到现金25.25亿元环比+35.97% 经营活动现金流净额2.72亿元较25Q1的-3.02亿元大幅好转[11] - 液冷市场前景广阔 储能数据中心液冷和船形液冷板等新兴领域具备长期发展潜力[11] - 产品创新驱动发展 25H1新取得国内发明专利2项 实用新型专利7项 研发投入产出比显著提升[11] 财务表现 - 25H1收入同比增长20.87% 显著高于行业规上企业6.3%的增速[11] - 25Q2归母净利润3.04亿元环比+14.24% 净利率9.94%环比+0.77PCT[11] - 预测2025-2027年EPS分别为1.35元、1.77元、2.18元 三年复合增长率26.4%[3][5] - 盈利能力持续改善 预计净利率从2025年的10.5%提升至2027年的13.2%[5] 估值分析 - 给予2025年17倍市盈率 基于可比公司估值调整后平均17倍[3][12] - 当前估值具吸引力 2025年预测市盈率13.2倍 低于行业平均水平[5][12] - 市净率呈下降趋势 从2023年的3.9倍预计降至2027年的1.8倍[5] 业务进展 - 产品结构持续优化 重点发展宽幅高强耐蚀复合水冷板、预埋钎剂材料等战略新品[11] - 政府补助取得突破 获得重点新材料首批次保险补贴1336万元[11] - 研发投入效果显著 虽25H1研发费用0.92亿元有所减少 但专利产出大幅增加[11] 行业地位 - 在铝加工行业竞争加剧背景下仍保持强劲增长 25H1营收增速远超行业平均水平[11] - 净资产收益率维持高位 预计2025-2027年ROE保持在22.2%-24.2%区间[5] - 资产负债结构持续优化 资产负债率从2023年的37.0%预计降至2027年的20.7%[13]