投资评级 - 维持"买入"评级 [1][9] 核心观点 - 歌尔股份通过投资并购完成AR关键零组件全面自供能力布局 包括镜片、表面浮雕衍射光波导、Micro-LED等核心组件 [9] - 公司是少数同时与消费电子两大龙头保持深度合作的ODM厂商 与Meta和苹果均建立紧密合作关系 [9] - 2025年多家大厂AI眼镜和AR眼镜新品云集 公司作为智能眼镜领域布局最深度的企业之一有望显著受益 [9] - TWS耳机和精密零组件业务预计在下半年迎来旺季 [9] 财务预测 - 预计2025-2027年营业总收入分别为1002.22亿元、1170.11亿元、1326.31亿元 同比增长-0.73%、16.75%、13.35% [1][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为34.44亿元、43.87亿元、49.51亿元 同比增长29.23%、27.37%、12.86% [1][10] - 预计2025-2027年EPS分别为0.99元、1.26元、1.42元 对应PE分别为23.17倍、18.19倍、16.12倍 [1][10] - 预计毛利率将从2024年的11.09%提升至2025年的12.75% 并维持在12.7%左右水平 [10] - 预计ROE从2024年的8.03%持续提升至2027年的10.78% [10] 战略布局 - 通过增发股份方式取得舜宇上海奥来100%股权 加强AR光波导技术实力 [9] - 上海奥来拥有12英寸透明衬底晶圆AR眼镜微纳光学产品项目 2025年年中完成设备搬入 [9] - 一年内先后投资康耐特、Plessey、舜宇 完成镜片、Micro-LED、表面浮雕衍射光波导等关键环节技术布局 [9] - 在Meta首个AR新品问世前完成供应链整合 为未来产品研发和量产奠定基础 [9] 市场数据 - 当前股价29.87元 一年最低价17.11元/最高价31.21元 [6] - 总市值1042.91亿元 流通市值921.29亿元 [6] - 市净率3.08倍 每股净资产9.71元 [6][7] - 资产负债率59.69% 总股本3491.50百万股 [7]