投资评级 - 维持"买入"评级 [1][4] 核心观点 - 2025H1业绩超预期增长 收入与利润均实现持续加速增长 [1][4] - 科学试剂业务表现亮眼 同比增长38.95% [5] - 海外业务贡献提升 境外收入占比57.87% [5][6] - 盈利能力持续改善 毛利率提升至44.25% [6] - 费用管控良好 销售/研发费用率同比下降 [6] 财务业绩表现 - 2025H1营业收入6.28亿元 同比增长17.91% [4] - 2025H1归母净利润0.73亿元 同比增长41.60% [4] - 2025Q2单季度营业收入3.31亿元 同比增长22.86% [4] - 2025Q2单季度归母净利润0.43亿元 同比增长65.78% [4] - 剔除股份支付影响后净利润0.90亿元 同比增长70.60% [4] 业务板块分析 - 药物分子砌块业务收入5.20亿元 同比增长14.35% [5] - 科学试剂业务收入1.07亿元 同比增长38.95% [5] - 境内收入2.64亿元 同比增长13.52% [5] - 境外收入3.63亿元 同比增长21.33% [5] 盈利能力分析 - 销售毛利率持续改善 从2024H1的39.51%提升至2025H1的44.25% [6] - 销售净利率从2024H1的9.74%提升至2025H1的11.70% [6] - 境外业务毛利率52.66% 同比提升4.09个百分点 [6] - 境外业务毛利率较国内业务高出超15个百分点 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.42/2.02/2.56亿元 [4] - 预计2025-2027年EPS分别为1.56/2.22/2.82元 [4] - 当前股价对应2025-2027年P/E分别为41.3/29.0/22.9倍 [4] - 预计2025-2027年营业收入增长率分别为20.2%/20.1%/18.3% [8] - 预计2025-2027年净利润增长率分别为20.9%/42.3%/26.8% [8]