投资评级 - 增持（维持）[5] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比增长92%至9649万元，营收同比增长45%至3.75亿元，扣非归母净利润同比增长89%至9367万元[8] - 绝缘成型件业务营收同比增长89%至1.51亿元，毛利率提升8.54个百分点至43.1%，绝缘纤维材料营收同比增长25%至2.23亿元，毛利率提升5.28个百分点至36.4%[8] - 下游输变电设备市场受益于"双碳"政策推动电网升级改造，公司作为国内少数具备750kV及以上特高压绝缘材料生产能力的企业，产品覆盖所有电压等级[8] - 在建产能项目预计2025年8月试生产，达产后将新增约30%产能，总产能从5.2万吨提升至约6.76万吨[8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.25亿元、3.09亿元、4.28亿元，对应PE分别为40.5倍、29.4倍、21.2倍[7][8] 财务数据 - 2025H1营收3.75亿元（yoy+45%），归母净利润9649万元（yoy+92%）[8] - 2025Q2营收2.00亿元（yoy+37%/qoq+14%），归母净利润5276万元（yoy+69%/qoq+21%）[8] - 2024年营收5.78亿元（yoy+37.49%），归母净利润1.16亿元（yoy+135.14%）[7] - 预计2025年营收8.11亿元（yoy+40.41%），2026年营收11.08亿元（yoy+36.69%），2027年营收15.16亿元（yoy+36.74%）[7] - 2024年毛利率33.50%，预计2025-2027年毛利率提升至42.55%-42.82%[9] - 2024年ROE为22.63%，预计2025-2027年ROE提升至23.22%-25.12%[7][9] 业务分析 - 绝缘纤维材料产能约4.5万吨，绝缘纤维成型制品产能约7000吨，总产能5.2万吨[8] - 产品价格自2021年起整体上涨，2025年框架合同单价同比仍有涨幅[8] - 公司主导参与多项国家标准制定，业务覆盖国内外知名变压器厂商[8] 行业与市场 - 电力需求逐年攀升，"双碳"政策加速新能源替代和电网升级[8] - 国家持续出台输变电产业扶持政策，行业处于战略机遇期[8]