投资评级 - 中性（维持）[2][6] 核心观点 - 东芯股份2025年中报营收34,299.17万元，同比增长28.81%，但归母净利润亏损11,096.85万元，同比亏损增加1,984.74万元，主要因利基存储需求复苏缓慢及WiFi 7等新品研发投入增加[6] - 公司为国内少数同时提供NAND/NOR/DRAM存储芯片的企业，采用1xnm NAND Flash和48nm NOR Flash领先制程，晶圆代工主要依赖中芯国际和力积电，封测合作方包括紫光宏茂等[6] - 下游应用涵盖通讯设备、安防监控、可穿戴设备及车规领域，部分产品已通过AEC-Q100验证并向境外Tier1客户销售[6] - 公司向"存、算、联"一体化布局，2024年设立子公司研发WiFi 7芯片，并以2亿元投资上海砺算科技（持股37.88%），后者于2025年7月发布自研6nm GPU"7G100"及显卡产品[6] - 因存储需求复苏缓慢及研发投入，下调2025-2026年营收预测至8.6亿元和11亿元（原为12亿元和17亿元），归母净利润下调至-0.52亿元和0.05亿元（原为0.54亿元和1.93亿元），新增2027年营收14亿元及净利润1.8亿元[6] - 采用PS估值法，参考可比公司（兆易创新、寒武纪）2025年PS均值46倍，东芯股份2025年PS为47倍，略高2%，维持中性评级[6] 财务数据 - 2025年上半年营业总收入343百万元，同比增长28.8%，归母净利润-111百万元[5] - 2025年预测营业总收入860百万元（同比增长34.1%），归母净利润-52百万元；2026年预测营收1,132百万元（同比增长31.6%），归母净利润5百万元；2027年预测营收1,409百万元（同比增长24.5%），归母净利润180百万元（同比增长3,585.9%）[5][8] - 毛利率从2024年的14.0%提升至2025年预测的25.0%，2027年进一步升至30.0%[5] - 每股收益2025年预测为-0.12元/股，2027年提升至0.41元/股[5] 业务与技术 - NAND Flash"1xnm闪存产品研发及产业化项目"已量产，并基于2xnm制程扩充产品料号；NOR Flash基于48nm/55nm制程研发64Mb-2Gb中高容量产品；DRAM已量产DDR3(L)、LPDDR4x等产品[6] - 车规产品进展：基于中芯国际38nm SLC NAND Flash和力积电48nm NOR Flash通过AEC-Q100测试，部分产品向境外Tier1客户销售[6] - 新业务布局：2024年2月设立子公司亿芯通感研发WiFi 7芯片；2024年8月投资上海砺算科技（持股37.88%），后者2025年7月发布6nm GPU"7G100"及显卡[6] 市场与行业 - 利基存储需求复苏缓慢，SLC NAND和Nor Flash价格及需求恢复低于预期[6] - 公司流通A股市值40,621百万元，市净率12.9倍，无股息分红[2]