投资评级 - 优于大市（维持）[1][5][21] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩保持稳健增长，营收56.96亿元（同比+12.96%），归母净利润6.65亿元（同比+24.59%），毛利率24.72%（同比+1.20pct），净利率12.60%（同比+1.19pct）[1][8] - 二季度业绩受交付节奏扰动，营收31.85亿元（同比+6.23%，环比+26.89%），归母净利润3.06亿元（同比+0.88%，环比-14.51%），毛利率21.56%（同比-0.81pct，环比-7.18pct）[1][18] - 高压板块表现亮眼，营收32.64亿元（同比+7.55%），毛利率29.79%（同比+2.20pct）；国际业务高速增长，营收1.67亿元（同比+284.54%），毛利率9.68%（同比+63.64pct）[2][19] - 网内市场地位稳固，特高压中标金额同比大幅增长，750kV GIS实现"双主体"中标；网外市场拓展成效显著，中标3家央企框架及中广核项目，首次实现1000kV GIL网外应用[2][19] - 产品研发实力突出，成功开发800kV交流GIL、550kV无电容灭弧室断路器等核心装备，并实现世界首台550kV旁路触发间隙装置投运[3][20] - 下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为12.93/15.92/18.25亿元（原预测14.07/16.55/18.58亿元），同比增速+26%/+23%/+15%[3][21] 财务表现 - 2025年上半年营收56.96亿元（同比+12.96%），归母净利润6.65亿元（同比+24.59%）[1][8] - 2024年营收124.02亿元（同比+12.0%），归母净利润10.23亿元（同比+25.4%）[4] - 预计2025年营收134.97亿元（同比+8.8%），2026年147.28亿元（同比+9.1%），2027年160.07亿元（同比+8.7%）[4] - 盈利能力持续改善，预计2025年ROE达11.8%，2027年提升至13.8%；EBIT Margin从2023年8.8%升至2027年12.8%[4][23] 估值指标 - 当前动态PE为16.9倍（2025E），预计2026年降至13.8倍，2027年12.0倍[3][4] - 市净率（PB）从2024年2.00倍降至2027年1.49倍[4][23] - 总市值219.14亿元，52周股价区间14.27-22.90元[5][22] 业务进展 - 国际业务突破显著，中标沙特5台132kV高压移动变，420kV GIS产品首次进入墨西哥市场[2][19] - 数智化转型加速，完成GIS智慧工厂可研及产线建设方案，获评国家首批卓越级智能工厂[20] - 运维检修业务营收6.34亿元（同比+20.09%），毛利率24.32%（同比-1.26pct）[19]