投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心观点 - 公司作为硅料绝对龙头产能规模及布局行业领先 未来市占率有望进一步提升 且在电池新技术/组件环节的布局也有望给公司盈利带来额外增量 [4] - 2025H1实现营业收入405.09亿元 同比-7.51% 实现归母净利润-49.55亿元 亏损幅度同比扩大 2025Q2实现营业收入245.75亿元 同比+1.44% 实现归母净利润-23.63亿元 环比亏损幅度收窄 [1] - 预计公司2025-2027年实现归母净利润-30.34/19.30/49.42亿元 [4] 财务表现 - 2025H1营业收入405.09亿元 同比-7.51% [1] - 2025H1归母净利润-49.55亿元 [1] - 2025Q2营业收入245.75亿元 同比+1.44% [1] - 2025Q2归母净利润-23.63亿元 [1] - 预计2025年营业收入911.33亿元 同比-0.94% [5] - 预计2026年营业收入1043.45亿元 同比+14.50% [5] - 预计2027年营业收入1176.44亿元 同比+12.75% [5] - 预计2025年归母净利润-30.34亿元 [5] - 预计2026年归母净利润19.30亿元 [5] - 预计2027年归母净利润49.42亿元 [5] 硅料业务 - 2025H1多晶硅销售16.13万吨 全球市占率约30%保持行业第一 [2] - N型出货比例达90%以上 [2] - 硅耗降至1.04kg/kg.si以内 [2] - 蒸汽基本实现零消耗 [2] - N型料体金属降至0.1ppbw以内 [2] - 表金属降至0.2ppbw以内 [2] 电池业务 - 2025H1电池销量49.89GW继续保持全球第一 [3] - 产品A级率、转换效率、非硅成本等关键竞争力指标行业领先 [3] - TOPCon技术：推出TNC2.0组件 标准尺寸通威TNC-G12组件功率达到778.5W 转换效率达25.06% [3] - HJT技术：1GW中试线量产HJT组件批次平均功率超过755W [3] - xBC技术：N型TBC电池研发批次效率达到26.87% 0BB-TBC组件功率达到665.7W [3] - 储备低成本差异化TBC技术路线 将在下半年进行中试开发 [3] 组件业务 - 2025H1组件销售24.52GW [4] - 单W非电池成本实现同比下降11% [4] - 期间费用同比下降31% [4] - 国内分布式出货继续保持第一 [4] - 海外实现销量5.08GW继续保持高速增长 [4] - 已在波兰、罗马尼亚、匈牙利等市场取得领先优势 [4] - 实现首单TNC2.0 G12R66双玻订单交付 [4] 电站业务 - 稳健推进"渔光一体"光伏电站开发 [4] - 2025H1完成新增并网规模112.76MW [4] - 累计并网装机规模达4.79GW [4] - 2025H1结算电量23.49亿度 [4] - 实现碳减排126.04万吨 [4] 市场数据 - 当前股价21.03元 [6] - 总股本45.02亿股 [6] - 总市值946.77亿元 [6] - 一年股价区间14.89-32.05元 [6] - 近3月换手率123.75% [6] - 近1月绝对收益-0.71% 相对收益-6.98% [9] - 近3月绝对收益24.88% 相对收益12.11% [9] - 近1年绝对收益14.79% 相对收益-16.79% [9]