投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入310.56亿元，同比下滑27.72% [1] - 2025H1归母净利润亏损29.18亿元，同比下滑654.47% [1] - 2025Q2营业收入167.21亿元，同比下滑32.34% [1] - 2025Q2归母净利润亏损15.98亿元，环比亏损幅度扩大 [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-20.22亿元/17.63亿元/36.41亿元 [5] 主营业务表现 - 2025H1组件出货量超32GW [2] - 210组件累计出货量超200GW，稳居行业第一 [2] - 光伏产品实现营业收入200.82亿元，同比减少33.19% [2] - 光伏产品毛利率同比减少13.62个百分点至-2.49% [2] 储能业务突破 - 储能累计出货超12GWh [3] - 海外市场实现规模超1GWh交付 [3] - 单体容量达1.2GWh的储能系统项目成功交付智利，标志海外单体项目交付能力进入"GWh时代" [3] 技术研发实力 - 2025H1研发投入22.62亿元，占营业收入比例7.28% [4] - 钙钛矿/晶体硅叠层太阳能电池创造31.1%和32.2%的世界纪录效率 [4] - 实验室叠层组件效率达到30.6%，成为全球首个突破30%的光伏企业 [4] - 钙钛矿专利以481件专利申请排名全球第一，远超第二名近40% [4] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入73,107百万元/80,786百万元/87,741百万元 [6] - 预计2025-2027年营业收入增长率-8.94%/10.50%/8.61% [6] - 预计2025-2027年EPS -0.93元/0.81元/1.67元 [6] - 预计2025-2027年ROE -8.30%/6.75%/12.23% [6] - 预计2025-2027年P/E -/-/21/10 [6] 市场数据 - 当前股价16.74元 [7] - 总股本21.79亿股 [7] - 总市值364.83亿元 [7] - 一年股价区间12.82-29.92元 [7] - 近3月换手率78.78% [7]