投资评级 - 维持"持有"评级 [4][6] 核心观点 - 公司立足实体市场基本盘 以数字贸易服务为新增长引擎 全球数贸中心开启新一轮增长周期 [4] - 短期来看 全球数贸中心招商落地锁定未来增长 贸易服务板块持续贡献高毛利增量 [4] - 长期来看 "实体市场+CG平台+义支付"的AI赋能贸易生态壁垒高筑 全球化布局有望释放更高弹性 [4] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入77.13亿元 同比增长13.99% [1] - 归属母公司净利润16.91亿元 同比增长16.78% [1] - 扣非净利润16.68亿元 同比增长17.57% [1] - Q2单季度营业收入45.52亿元 同比增长11.41% [1] - Q2归母净利润8.88亿元 同比增长20.77% [1] - 预计25/26/27年归母净利润41/55/63亿元 [4] - 当前股价对应PE为27倍/20倍/18倍 [4] 业务板块表现 - 贸易服务板块实现收入5.31亿元 同比增长43.2% [2] - 贸易服务利润总额达3.02亿元 同比激增127% [2] - Chinagoods平台上半年实现净利润1.55亿元 同比增长109.69% [2] - 义支付上半年利润总额超4000万元 同比增长超50% [2] 全球数贸中心进展 - 首批时尚珠宝行业389间商位吸引超4700户主体报名 中标价11-12.4万元/平方米 [3] - 第二批创意潮玩 护肤及医美用品行业1308间商位累计吸引超2.4万户主体报名 [3] - 第二批中标价最高达13.8万元/平方米 [3] 数字化建设成果 - Chinagoods平台注册采购商突破510万人 [3] - "小商AI"系列应用累计使用及访问量突破10亿人次 [3] - 成功打造集信息流 商流 资金流于一体的闭环生态系统 [3] 财务预测数据 - 预计2025年营业收入206.96亿元 2026年267.05亿元 2027年324.75亿元 [12] - 预计2025年每股收益0.752元 2026年0.995元 2027年1.144元 [12] - 预计2025年净资产收益率18.6% 2026年22.3% 2027年23.2% [12]