投资评级 - 强推（维持）评级，目标价27.7元，当前价22.09元，预期涨幅25.5% [2][4][8] 核心观点 - 业绩符合预期，2025年上半年营业收入93.0亿元（同比增长8.7%），归母净利润11.2亿元（同比增长11.4%），第二季度营业收入48.0亿元（同比增长9.4%），归母净利润6.8亿元（同比增长9.1%）[2] - 公司作为国内叉车龙头，受益于行业电动化、锂电化和智能化转型，海外需求景气，电动化趋势延续[8] - 加速布局智能物流和人形机器人，通过收购国自机器人完善智能物流业务板块，推进具身智能搬运机器人产品[8] - 全球化布局持续发力，海外销售创历史新高，2025年上半年海外销售近6万台（同比增长25%+），泰国制造工厂预计2025年第四季度建成[8] 财务表现 - 2025年上半年毛利率22.0%（同比+0.5个百分点），净利率12.6%（同比+0.1个百分点），费用控制较好，销售、管理、研发、财务费用率分别为4.3%、2.4%、4.5%、-0.5%[8] - 第二季度毛利率23.3%（同比+1.1个百分点），净利率15.0%（同比-0.3个百分点）[8] - 预计2025-2027年营业收入分别为179.34亿元、201.71亿元、231.98亿元（同比增长8.8%、12.5%、15.0%），归母净利润分别为22.7亿元、26.0亿元、29.8亿元（同比增长12.3%、14.5%、14.5%）[4][8] - 每股盈利预计2025-2027年分别为1.73元、1.99元、2.27元，市盈率分别为13倍、11倍、10倍[4][8] 行业趋势 - 2025年上半年中国机动工业车辆总销量739,334台（同比增长11.66%），其中内销476,382台（同比增长9.79%），出口262,952台（同比增长15.21%）[8] - 电动叉车保持高速增长，平衡重式叉车电动化率达38.02%，内燃叉车在内需拖累下有所下滑[8] - 电动化、锂电化和智能化转型趋势显著，国产品牌竞争力提升[8] 公司战略 - 推进全球化布局，欧洲租赁公司、越南公司、马来西亚公司、印尼公司、美国智能物流公司等相继落地[8] - 积极开拓大客户，在食品饮料、汽车、商超零售、石材、物流等行业与全球顶尖企业集团达成合作关系[8] - 通过增资扩股形式收购国自机器人，加速智能物流业务发展和具身智能产业化落地[8]