投资评级 - 首次覆盖予以"买入-A"评级 12个月目标价14.26元 当前股价12.22元(2025年8月22日) [6][10][16] 核心观点 - 公司以洁净环保和瓷绝缘子为双主业 产品覆盖新能源、电子信息、国防军工等高景气领域 [2] - 特高压建设加速推动瓷绝缘子业务高增长 2025H1收入同比增长42.65%至5.13亿元 [4] - 海外市场拓展成效显著 2024年江苏苏净外贸金额超2.1亿元(同比翻倍) 苏州电瓷出口订单超2.2亿元 [9] - 预计2025-2027年净利润复合增速12.3% 对应PE分别为21.8倍、18.9倍、16.7倍 [10][16] 财务表现 - 2025H1营业收入20.79亿元(同比下降7.99%) 净利润1.61亿元(同比增长11.15%) [1] - 经营活动现金流量净额1.76亿元(同比大幅增长131.62%) 每股收益0.40元/股(同比增长10.83%) [1] - 输变电绝缘子业务收入占比提升至24.65% 洁净设备及工程业务占比47.30% [4] 业务分项预测 - 输变电高压瓷绝缘子:预计2025-2027年收入增速30%/25%/25% 毛利率提升至34-35% [13][14] - 洁净设备及工程:预计2025-2027年收入增速5%/5%/3% 毛利率稳定在17-18% [12][14] - 轴承滚针业务:预计2025-2027年收入增速13%/12%/10% 毛利率保持35% [13][14] - 总营收预计2025-2027年达46.00/50.41/54.95亿元 复合增速9.4% [10][12][14] 同业比较 - 相对可比公司(大连电瓷/亚翔集成/五洲新春) 公司2026年18.9倍PE估值低于行业平均39.96倍 [16][17] - 公司ROE水平持续提升 预计2025-2027年从10.1%增长至10.9% 高于行业平均水平 [11][14]