投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 [3][14] 核心观点 - 特种及民用下游需求复苏带动订单增长 国产替代空间广阔 [1] - 产品覆盖数字和模拟集成电路 新品研发进展迅速 [2][10] - 公司是国内高端集成电路设计领军企业 形成全链条布局 [10] 行业与市场分析 - 2023年国内FPGA芯片市场规模约297亿元 国产化率有望提升 [1] - 2023年国内ADC芯片市场规模超150亿元 替代空间广阔 [1] - 海外龙头在FPGA和ADC/DAC领域占据90%以上市场份额 [1] 公司业务与产品 - 业务涵盖数字和模拟集成电路两大板块 包括FPGA ADDA SoC和存储等芯片 [2][10] - 高速高精度ADC已形成12位8GSPS和8位64G等谱系化产品并量产供货 [2] - 四通道12位16G高速高精度ADC已发布 四通道12位40G和单通道10位128G超高速AD/DA在研发中 [2] - 人工智能芯片已有16Tops算力产品用于边缘计算 100Tops算力产品在研发中 [2] - 与四川具身科技在机器人智慧大脑与精密控制芯片层面达成深度合作 [1] 财务预测 - 预计2025-2027年营收分别为10.02亿元 11.70亿元 14.20亿元 [3][11][14] - 预计2025-2027年归母净利润分别为3.60亿元 4.21亿元 5.30亿元 [3][11][14] - 预计2025-2027年EPS分别为0.57元 0.66元 0.83元 [3][11][14] - 预计2025-2027年PE分别为83.17倍 71.10倍 56.51倍 [3][14] - 预计2025年集成电路收入增速111.60% 模拟类收入增速43.45% [11][12] - 预计2025-2027年毛利率稳定在74%-76%区间 [11][12] 估值比较 - 选取复旦微电 紫光国微 全志科技作为可比公司 2025年平均PE为68倍 [14][15] - 公司2025年PE为83.17倍 高于可比公司平均水平 [14][15]