投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 核心观点 - 公司2025H1业绩承压但Q2环比改善 零部件业务订单大幅增长开启第二成长曲线 [4][5][7] - 2025H1营收5.99亿元同比减少18% 归母净利润0.93亿元同比减少51% [4] - 2025Q2单季度营收3.13亿元环比增长9% 归母净利润0.51亿元环比增长23% [5] - 新增中小零部件产品实现收入849万元 期末在手订单17.50亿元较2024年末3.03亿元增长478% [5][7] - 预计2025-2027年归母净利润3.02亿元/3.65亿元/4.36亿元 对应PE 40/33/28倍 [7] 财务表现 - 2025H1销售毛利率27.92% 同比降低10.42个百分点 [6] - 分产品毛利率:铸造高温合金39.40%(降11.43pcts) 变形高温合金25.58%(降4.88pcts) 特种不锈钢38.39%(降3.47pcts) 其他合金制品15.49%(升2.40pcts) 中小零部件-5.50% [6] - 四费费率9.40% 同比提高1.16个百分点 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.04%/3.91%/4.36%/0.08% [6] - 预计2025-2027年营收14.60亿元/17.27亿元/20.20亿元 增长率16.04%/18.36%/16.95% [10] 业务进展 - 零部件业务子公司已签订单14.50亿元 2025-2027年预计确认收入3.00亿元/5.00亿元/6.50亿元 [7] - 2025-2027年整体在手订单预计确认收入5.55亿元/5.30亿元/6.65亿元 [7] - 公司以图南智造和图南部件两家子公司开展零部件业务 [7] 估值指标 - 最新收盘价30.73元 总市值122亿元 市盈率45.19倍 [3] - 预计2025-2027年PE分别为40.26/33.33/27.88倍 PB分别为5.69/5.14/4.60倍 [10] - 52周最高价31.29元 最低价19.32元 [3]