行业投资评级 - 强于大市 [2] 核心观点 - 国内 BigPharma 中报表现亮眼，创新转型成效显著，创新药业务成为收入增长主要动力 [2] - 创新出海是核心主线，重点关注 ADC、PD-1 双抗、减肥药等中国优势赛道的出海预期 [2] - 江苏自贸区生物医药发展新方案获批，高层政策支持不断，国家对于医药产业的定位已从"民生工程"升级为"新质生产力" [2] 医药板块行情复盘 - 本周（8/18~8/24）SW 医药生物指数+1.05%，跑输沪深 300 指数（+4.18%）[2] - 细分板块中医疗设备（+4.49%）、疫苗（+4.41%）取得相对收益，CXO（-3.00%）表现最弱 [2] - 医药板块以震荡调整为主，前期强势个股回调，部分中小市值、低位创新药表现较好 [2] 国内 BigPharma 中报表现 - 恒瑞医药上半年营业收入 157.61 亿元（+15.88%），扣非归母净利润 42.73 亿元（+22.43%），创新药销售收入 75.70 亿元，占产品销售收入（剔除许可收入）的 54.97% [2] - 恒瑞医药收到默沙东 2 亿美元及 IDEAYA 7500 万美元对外许可首付款，计划以自有资金回购股份（总金额不超过 20 亿元，回购价格不超过 90.85 元/股）[2] - 中国生物制药上半年营业收入 175.75 亿元（+10.71%），归母净利润 33.89 亿元（+12.31%），创新药贡献收入 78.0 亿元（+27.2%），占营收比例 44.4%（同比+5.8pct）[2] - 中国生物制药副总裁谢炘增持 100 万股，总金额 736.8 万港元 [2] 政策支持 - 国务院原则同意《中国（江苏）自由贸易试验区生物医药全产业链开放创新发展方案》，推动生物医药全产业链集成创新发展 [2] - 李强总理指出生物医药产业是战略新兴产业，要加大高质量科技供给和政策支持 [2] - 国家医保局首次提出"促进创新药全球市场发展"，创新药出海成为提升中国科技全球影响力的重要一环 [2] 配置思路 - 创新出海主线：重点关注 ADC（迈威生物、映恩生物-B、乐普生物-B、复宏汉霖）、PD-1 双抗（康方生物、三生制药、神州细胞、宜明昂科/Instil Bio、中国生物制药、基石药业-B）、减肥药（众生药业、博瑞医药、来凯医药-B）[2] - CXO 高景气细分龙头：药明合联、药明康德、凯莱英 [2] - BigPharma 管线价值重估：中国生物制药等 [2] 投资建议 - 看好中国创新药出海产业趋势，维持全年医药科技牛市判断 [2] - 重点跟踪 ADC、双抗、减肥药等核心优势赛道，关注 WCLC、ESMO 等学术会议产业催化和后续 BD 进展 [2] - 关注 11 月国家医保谈判、商保目录出台带来的增量 [2] - 重点关注药明合联、映恩生物-B、康方生物、迈威生物-U、宜明昂科-B、科伦博泰生物-B [2] - 看好高景气 CXO、器械出海、脑机接口、AI+医疗等投资机会 [2]