投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - Q2业绩扭亏为盈 归母净利润环比实现扭亏为盈 达0.52亿元 yoy+228.07%[4] - 出货量同环比高增 上半年出货量1328MWh yoy+132.57% 二季度出货927MWh qoq+131.17%[5] - 盈利拐点确立 二季度单位盈利回升至0.056元/Wh yoy+13.47% 预计三季度单位净利提升至0.08-0.1元/Wh[6] - 轻型动力业务快速发展 占上半年出货量3成 目标年市占率超5% 三年内跻身行业前三[7] 财务表现 - 2025年上半年营收11.49亿元 yoy+33.75% 毛利率18.44%[4] - 2025年Q2营收7.57亿元 yoy+59.83% qoq+93.05% 毛利率20.63% qoq+6.39pct[4] - 下调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润2.46/5.94/7.95亿元（原2025/2026年4.99/6.90亿元）[4] - 对应EPS为1.00/2.42/3.24元 当前股价PE为51.8/21.4/16.0倍[4] 业务亮点 - 海外出货占比约6成 其中工商业储能占海外出货量30%左右[5] - 重点切入两轮车换电市场 预计年需求量约600万台 与头部换电企业合作[7] - 布局低空经济与机器人市场 高能量密度软包电池已送样eVTOL客户[7] 估值指标 - 当前股价51.94元 总市值127.44亿元[1] - 预计2025-2027年营收37.52/57.15/73.15亿元 yoy+87.1%/52.3%/28.0%[8] - 预计毛利率24.0%/26.0%/27.0% 净利率6.6%/10.4%/10.9%[8] - ROE 2.7%/6.3%/7.9% P/B 1.4/1.3/1.3倍[8]