投资评级 - 维持"买入"评级 [3][5] 核心观点 - 公司是制冷元器件领域龙头，家电主业结构升级、盈利改善持续兑现 [3] - 业务延伸至高景气新能源车热管理赛道，抓住二供机遇打造新增长曲线 [3] - 双板块发展持续向好，预计2025-2027年归母净利润分别为11.2/13.1/15.4亿元 [3] 财务表现 - 2025H1营业收入67.3亿元（同比+6.1%），归母净利润5.4亿元（+12.9%），扣非归母净利润5.2亿元（+11.0%） [1] - 2025Q2营业收入37.1亿元（-0.3%），归母净利润3.2亿元（+19.7%），扣非归母净利润3.1亿元（+15.2%） [1] - 2025H1冷配收入54.1亿元（同比+8.8%），汽零收入4.8亿元（+81.8%），设备业务收入4.8亿元（-31.4%） [2] - 2025H1毛利率17.3%（同比-0.7pct），25Q2毛利率18.3%（同比-0.1pct，环比+2.1pcts） [2] - 25Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为2.4%/2.1%/3.5%/0.1%，同比变化+0/-0.8/+0.1/+0.4pct [2] - 25Q2归母净利率8.6%（同比+1.4pct） [2] 业务分析 - 冷配业务增长受益于下游空调行业产销两旺：25H1中国家用空调总产量12032万台（+6.9%），总销量12311万台（+8.3%） [2] - 汽零业务延续高增态势（+81.8%），成为新的增长曲线 [2][3] - 设备业务承压（-31.4%），主要因国内中央空调市场容量25H1同比下滑15.9%且业务周期较长、确认节奏波动 [2] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润11.2/13.1/15.4亿元，对应动态PE为12.6x/10.8x/9.2x [3] - 预计2025-2027年营业收入137.82/156.01/178.85亿元，增长率8.71%/13.19%/14.64% [9] - 预计2025-2027年毛利率18.10%/18.33%/18.59%，净利率8.14%/8.41%/8.61% [10] - 预计2025-2027年每股收益1.05/1.23/1.45元 [9] 估值数据 - 当前价格13.27元 [5] - A股总股本1,065.44百万股，流通A股股本919.39百万股 [5] - A股总市值14,138.34百万元，流通A股市值12,200.24百万元 [5] - 每股净资产5.71元，资产负债率50.87% [5]