投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 零售渠道优化效果显现，经销零售收入逆势增长，2025年上半年经销零售收入11.32亿元，同比增长4.03% [7] - 毛利率呈现改善势头，2025年上半年销售毛利率29.47%，同比提升2.44个百分点，经销渠道毛利率同比改善明显 [7] - 盈利修复可期，2025年上半年归母净利润0.28亿元，同比-25.15%，但预计2025年全年归母净利润2.47亿元，同比大幅增长269.56% [1][7] 财务表现 - 2025年上半年营收28.37亿元，同比-8.12%，其中Q2营收17.87亿元，同比-8.51% [7] - 2025年上半年归母净利润0.28亿元，同比-25.15%，Q2归母净利润1.02亿元，同比-20.86% [7] - 2025年上半年期间费用率同比增加2.53个百分点，销售和管理费用率分别提高1.12和1.3个百分点 [7] - 2025年上半年经营活动现金流净额-5.19亿元，上年同期-5.9亿元，收现比108% [7] 业务亮点 - 智能坐便器收入同比增长4.2%，收入占比进一步提升 [7] - 境外收入0.74亿元，北美市场受贸易摩擦影响下降，但其他国际市场增长明显 [7] - 公司持续推进店效倍增项目，预计下半年进一步拉动店销增长 [7] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.47/3.08/3.63亿元，对应PE分别为36X/29X/25X [1][7] - 预计2025-2027年营收分别为68.60/72.02/75.72亿元，同比增速-3.81%/4.99%/5.13% [1] - 当前股价9.19元，总市值88.88亿元，市净率1.88倍 [5]