投资评级 - 维持买入评级 [9] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入28.3亿元，同比增长38.6%，归属净利润9.9亿元，同比增长159.2%，扣非净利润9.9亿元，同比增长163.6% [2][6] - 第二季度单季收入16.2亿元，同比增长49.4%，环比增长33.3%，归属净利润5.9亿元，同比增长159.0%，环比增长48.3%，扣非净利润5.9亿元，同比增长168.6%，环比增长49.2% [2][6] - 拟每10股派发现金红利3.20元（含税） [6] - 预计2025-2027年业绩分别为24.6亿元、32.1亿元、36.7亿元 [12] 制冷剂业务分析 - 第二代制冷剂实行生产配额制后，厂库和渠道库存消化充分，下游需求旺盛，行业生态和竞争秩序改善，产品价格持续恢复性上涨 [12] - Q2制冷剂外销量3.5万吨，同比增长3.1%，环比增长28.6%，均价4.03万元/吨，同比增长55.1%，环比增长7.8% [12] - 2025Q2内销市场R22、R32、R134a、R125均价分别为3.59、4.97、4.76、4.53万元/吨，环比上涨5.7%、12.8%、6.8%、4.1% [12] - 外销市场R22、R32、R134a、R125均价分别为3.25、4.75、4.60、4.50万元/吨，环比变化-0.9%、+10.2%、+5.5%、+4.0% [12] - R32因空调排产旺季需求表现突出，涨幅较快；4-6月出口同比增速分别为R22(-31.3%)、R32(+19.2%)、R134a(-0.2%)、R410a(-16.8%)、R125&R143(+24.2%) [12] 行业前景与价格趋势 - 截至2025年8月22日，R22、R32、R134a、R125内销价格分别为3.55、5.85、5.10、4.55万元/吨，外销价格与内销差异不大 [12] - R32打破淡季市场规律，Q3长协订单价格达5万元/吨，预计价格进一步上涨将提振Q3业绩 [12] - 第三代制冷剂具备功能性制剂和"刚需消费品"属性，全球"特许经营"商业模式逐步形成，非周期性行业特征凸显，价格上涨有望成为常态 [12] 公司战略与项目进展 - 积极完善氟化工上下游产业链一体化布局 [12] - 福建东莹1500吨/年六氟磷酸锂产能处于试生产及技改阶段 [12] - 浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯及5000吨/年聚偏氟乙烯项目、年智能分装3500万瓶罐制冷剂生产线及配套设施项目已完成主体工程，处于设备安装阶段 [12] - 稳步推进科创中心、AHF技改、催化剂、中试基地、环氧氯丙烷、重庆嘉利合氟化工一体化（一期）、甲烷氯化物及四氯乙烯技改等项目 [12] 财务预测指标 - 预计2025年每股收益4.02元，市盈率13.70倍，净资产收益率28.5%，净利率33.0% [16] - 预计2026年每股收益5.26元，市盈率10.48倍，净资产收益率27.1%，净利率33.3% [16] - 预计2027年每股收益6.01元，市盈率9.17倍，净资产收益率23.7%，净利率35.4% [16] - 预计2025年货币资金39.5亿元，2026年63.0亿元，2027年94.7亿元 [16]