投资评级 - 维持"买入"评级 [11] 核心财务表现 - 2025年上半年实现收入91.5亿元（同比+63.8%），归属净利润5.0亿元（同比+22.0%），归属扣非净利润4.8亿元（同比+26.8%）[2][8] - Q2单季度收入55.0亿元（同比+64.9%，环比+50.4%），归属净利润4.1亿元（同比+21.6%，环比+338.9%），扣非净利润3.9亿元（同比+22.1%，环比+354.0%）[2][8] - 预计2025-2027年归属净利润分别为11.3亿元、13.4亿元、16.9亿元 [14] 业务板块分析 - 矿服收入64.4亿元（同比+48.7%），其中露天矿山开采53.6亿元（同比+64.4%），地下矿山开采10.8亿元（同比+1.1%）[14] - 矿服整体毛利率16.5%（同比下降1.9 pct），露天/地下开采毛利率分别为16.1%（-2.0 pct）和18.3%（-0.9 pct）[14] - 民爆器材收入13.8亿元（同比+40.31%），毛利率36.4%（同比+3.1 pct）[14] - 境外业务收入7.2亿元，占总营收7.9%（同比+18.9%）[14] 战略举措与并购 - 并表雪峰科技贡献营业收入23.4亿元，归属净利润3808.2万元 [14] - 子公司宏大防务以10.2亿元收购长之琳60%股权（长之琳2024年营收7.3亿元，归母净利润1.6亿元）[14] - 收购长之琳强化航空零部件布局，推动防务装备板块整合 [14] 市场与行业动态 - 新疆民爆需求承压，疆煤价格低迷：CCI新疆5500指数累计下跌13.1%，新疆5000指数累计下跌18.1% [14] - 新产能释放导致新疆民爆市场竞争加剧 [14] - 海外市场拓展至塞尔维亚、巴基斯坦、老挝等9国，新开拓塞拉利昂市场 [14]