投资评级 - 维持"买入"评级 [9][12] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营业收入162.83亿元，同比增长13.28% [2][6] - 归母净利润0.66亿元，同比下降39.80% [2][6] - 扣非归母净利润0.35亿元，同比下降31.06% [2][6] - 第二季度营业收入83.03亿元，同比增长14.36%，环比增长4.06% [2][6] - 第二季度归母净利润0.14亿元，同比下降74.70%，环比下降73.77% [2][6] - 第二季度扣非归母净利润0.03亿元，同比下降86.41%，环比下降89.20% [2][6] 业务运营情况 - PDH产能及PP产能位居国内前列，茂名项目建成后将成为全球最大PP生产商 [12] - 宁波基地包括2套60万吨/年PDH、3套40万吨/年PP、1座8000m³/h氢气充装站 [12] - 2025年上半年生产丙烯52.44万吨，全年计划完成率46.6% [12] - 生产聚丙烯57.49万吨，全年计划完成率48.4% [12] - 张家港基地包括1套60万吨/年PDH、1套40万吨/年PP、1座1000Kg/12h加氢站 [12] - 生产丙烯32.24万吨，全年计划完成率56.76% [12] - 生产聚丙烯21.27万吨，全年计划完成率57.8% [12] - 茂名基地包括1套60万吨/年PDH、1套40万吨/年PP、1套20万吨/年合成氨及配套设施 [12] 战略布局与发展 - 发展以碳纤维为核心的复合材料和氢能产业链 [12] - 聚焦碳纤维为核心的新质生产力，推动下游应用产品研发 [12] - 与山东大学朱波教授团队共建研究院，攻关碳纤维低成本制造及创新应用 [12] - 打造PDH→AN→PAN聚合→原丝→碳纤维→复材制品全产业链闭环布局 [12] - 茂名基地高性能碳纤维一期项目上半年完成土建工程施工，设备陆续进场 [12] - 万吨级T1000碳纤维项目已于2024年5月21日开工建设 [12] - 立足茂名绿色化工和氢能产业园，聚焦碳纤维、3D打印、氢能产业等 [12] 财务预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.3亿元、3.8亿元和5.8亿元 [12] - 对应2025年8月22日收盘价PE分别为61.1X、37.1X、24.1X [12]