投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价23.37元 对应2025-2027年PE分别为28.2倍/23.6倍/19.8倍 [1][4] 核心财务表现 - 2025H1营收56.58亿元 同比下降27.63% [4] - 2025H1归母净利润1.39亿元 同比下降71.94% [4] - 2025H1扣非归母净利润1.20亿元 同比下降74.52% [4] - 毛利率27.70% 同比下降19.01个百分点 [4] - 净利率2.52% 同比下降3.91个百分点 [4] - 下调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为4.59亿元/5.48亿元/6.54亿元 [4] 费用结构变化 - 销售费用率13.99% 同比下降17.66个百分点 [4] - 管理费用率6.10% 同比上升1.82个百分点 [4] - 研发费用率2.43% 同比上升0.94个百分点 [4] - 财务费用率1.21% 同比上升0.45个百分点 [4] 分业务营收表现 - 医药工业营收28.42亿元 同比下降44.03% [5] - 医药商业营收33.72亿元 同比下降9.87% [5] - 中药材资源营收4.93亿元 同比微增0.55% [5] - 大健康及国际营收0.95亿元 同比下降64.15% [5] 营销转型举措 - 优化营销组织架构 加快销售模式转型 [6] - 优化营销人员薪酬结构和考核口径 [6] - 以临床价值为核心驱动学术营销转型 [6] - 数字化医学平台正式立项 [6] - 新增三级医院超400家 二级医院超1100家 [6] - 新开发诊所3.9万家 打造样板诊所1729家 [6] 财务预测指标 - 预计2025-2027年营业收入116.32亿元/120.02亿元/125.26亿元 [7] - 预计2025-2027年EPS 0.82元/0.98元/1.17元 [7] - 预计2025-2027年ROE 12.9%/13.6%/14.8% [7] - 预计2025-2027年毛利率28.0%/29.0%/30.3% [7]