投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为10 1倍 8 9倍 8 0倍 [1][9] 核心观点 - 氨基酸行业龙头企业通过产能扩张与跨境并购实现产业链延伸与全球化布局 盈利能力和市场竞争力持续增强 [5][7][8][9] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入122 80亿元 同比减少2 87% 归母净利润17 68亿元 同比增长19 96% [4] - 第二季度单季营业收入60 12亿元 同比减少2 34% 环比减少4 09% 归母净利润7 49亿元 同比增长3 76% 环比减少26 45% [4] - 预测2025-2027年归母净利润分别为31 06亿元 35 24亿元 39 05亿元 同比增长13 3% 13 5% 10 8% [9][11] - 毛利率预计从2024年20 1%提升至2027年20 5% ROE从18 8%提升至21 4% [11][12] 业务运营 - 主要产品味精 98%赖氨酸 饲料级异亮氨酸销量增长 70%赖氨酸实现量价齐升 [5] - 通辽味精产能升级项目已满产 成为全球单体规模较大生产线之一 [7] - 吉林赖氨酸项目预计2025年四季度投产试车 经营规模将进一步扩大 [7] - 积极推进缬氨酸 色氨酸等高附加值产品提档升级 [7] 跨境并购与全球化 - 2025年7月1日完成对日本协和发酵相关食品 医药氨基酸及HMO业务与资产的收购 [7][8] - 获得位于上海 泰国及北美等多个生产经营实体 新增HMO业务线 [8] - 实现产业链向下游高附加值医药级氨基酸延伸 提升全球供应链地位 [7][8] 成本与费用控制 - 主要材料成本下降及生产指标提升带动生产成本下降 [5] - 2024年销售费用率同比下降0 25个百分点 管理费用率同比下降0 57个百分点 [6] - 2025年1-6月经营活动现金流量净额较上年同期增加3 44% [6]