投资评级 - 维持"推荐"评级 [1][7] 核心观点 - 公司2025年上半年营业收入17.79亿元 同比增长28.07% 归母净利润5.02亿元 同比增长38.29% 扣非净利润4.84亿元 同比增长40.64% [3][6] - 收入利润增长双提速 现金流表现强劲 合同负债保持高增长 [1][6] - 公司是国内领先的互联网金融信息服务提供商 拥有近三十年行业经验 基于庞大C端客户资源及渠道网络 在广告推广、增值电信等领域具备较强竞争优势 [7] - 公司2019年提出"ALL in AI"战略 2024年初发布金融垂类大模型问财HithinkGPT 产品与大模型技术深度融合提升用户体验 [7] - 面向金融投顾/投资决策/编码/Agent开发等多个领域的AI应用产品百花齐放 有望为业绩注入新活力 [7] 财务表现 - 2025年上半年广告及互联网推广服务收入6.41亿元 同比增长83.20% 主要源自资本市场活跃及产品与大模型技术融合提升用户体验 [6] - 增值电信业务收入8.60亿元 同比增长11.85% 软件销售及维护收入1.11亿元 同比增长7.66% 基金销售及其他业务收入1.68亿元 同比微降0.04% [6] - 经营性现金流净额11.41亿元 同比增长274.94% 主要因业务规模扩大及销售收款大幅增长 [6] - 合同负债23.14亿元 同比增长92.45% 为公司带来持续增长动能 [6] - 上半年整体毛利率86.95% 同比提升2.09个百分点 期间费用率同比下降2.59个百分点至54.41% [6][7] - 二季度期间费用率环比下降20.79个百分点至45.66% 其中销售/管理/研发费用率分别环比下降5.78/2.51/10.74个百分点 [7] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为24.61/31.22/38.60亿元 对应EPS分别为4.58/5.81/7.18元 [5][7] - 预计2025-2027年营业收入分别为53.05/65.69/79.40亿元 同比增长26.7%/23.8%/20.9% [5] - 预计2025-2027年毛利率分别为90.2%/90.8%/91.2% 净利率分别为46.4%/47.5%/48.6% [5] - 预计2025-2027年ROE分别为29.8%/36.2%/42.6% [5] 估值指标 - 基于8月22日收盘价 对应2025-2027年PE分别为87.6/69.0/55.8倍 PB分别为26.1/25.0/23.8倍 [5][7] - EV/EBITDA预计分别为74/58/47倍 [9]