投资评级 - 增持(维持) [1] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩承压，营业总收入15.29亿元，同比下滑19.17%，归母净利润-0.29亿元，Q2单季度营业总收入4.66亿元，归母净利润-0.43亿元 [4] - 能源化工行业低迷是业绩下滑主因，国际油价疲软及新能源车替代压力导致成品油和添加剂产品价格显著下滑，公司能源化工板块营收7.68亿元，同比-43.79% [5] - 公司正加速向新材料和节能环保行业转型，重点发展茂金属聚丙烯（mpp）等产品，子公司惠州立拓已复工生产，目标四季度单季度盈利，并推进绿色丙烯原料链条建设 [7][8] - 预测2025-2027年归母净利润分别为0.56亿元、1.05亿元、1.69亿元，EPS分别为0.15元、0.28元、0.46元，当前股价对应PE分别为111.1倍、59.4倍、36.8倍 [9] 财务表现 - 2025年上半年销售费用率1.04%、管理费用率4.23%、财务费用率0.24%、研发费用率1.92%，分别同比+0.12pct、+1.41pct、+0.21pct、+0.61pct，管理费用率上升主要因检修增加折旧摊销 [6] - 经营活动现金流量净额-1.04亿元，筹资活动流入现金3.76亿元，期末现金及现金等价物余额2.73亿元 [6] - 预测2025年营收32.53亿元（-14.9%），2026年37.99亿元（+16.8%），2027年42.44亿元（+11.7%） [11] - 预测毛利率2025年17.9%、2026年19.2%、2027年20.7%，ROE分别为2.4%、4.5%、7.0% [12] 业务进展 - 公司是两湖地区最大MTBE和工业异辛烷生产商，受产品价格下滑影响显著，MTBE和工业异辛烷价格同比分别下滑18.56%和6.35% [5] - 新材料业务聚焦高端聚烯烃、煅烧石油焦、特种酚、VOCS治理等领域，茂金属聚丙烯为核心产品 [7] - 惠州立拓装置检修后复工，正推进配套原料优化项目，计划年底打通绿色丙烯应用链条 [8]