投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - Q2归母净利润同比增长9%位于预告中值，多元化与全球化战略推动公司实现稳健增长[2] - 毛利率与费控能力稳定于高水平，生命科学和贸易保障板块盈利能力稳中有升[3] - 通过前瞻性布局、多元化业务拓展及国际化并购，公司长期增长前景看好[4] 财务表现与预测 - 2025年上半年营业总收入29.6亿元（同比增长6%），归母净利润4.7亿元（同比增长7%），扣非归母净利润4.4亿元（同比增长9%）[2] - 单Q2营业总收入16.7亿元（同比增长5%），归母净利润3.3亿元（同比增长9%），扣非归母净利润3.1亿元（同比增长8%）[2] - 2025年预测营业总收入65.35亿元（同比增长7.42%），归母净利润10.56亿元（同比增长14.60%）[1] - 2026年预测营业总收入71.18亿元（同比增长8.92%），归母净利润11.73亿元（同比增长11.08%）[1] - 2027年预测营业总收入77.60亿元（同比增长9.01%），归母净利润13.12亿元（同比增长11.88%）[1] 业务板块表现 - 生命科学检测营收12.7亿元（同比增长1%），毛利率51.2%（同比提升1.7个百分点）[2][3] - 工业品测试营收6.0亿元（同比增长7%），毛利率43.4%（同比下降2.0个百分点）[2][3] - 消费品测试营收5.2亿元（同比增长13%），毛利率41.5%（同比下降1.8个百分点）[2][3] - 贸易保障检测营收4.3亿元（同比增长13%），毛利率73.3%（同比提升0.6个百分点）[2][3] - 医药及其他营收1.4亿元（同比增长1%），毛利率19.4%（同比下降5.0个百分点）[2][3] 区域市场表现 - 国内营收27.4亿元（同比增长5%）[2] - 海外营收2.2亿元（同比增长21%）[2] 盈利能力与费用控制 - 2025年上半年销售毛利率49.6%（同比增长0.1个百分点），销售净利率15.7%（同比基本持平）[3] - 单Q2销售毛利率52.1%（同比下降0.5个百分点），销售净利率19.9%（同比提升0.7个百分点）[3] - 期间费用率31.3%（同比基本持平），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为16.7%/6.3%/7.9%/0.3%[3] 战略布局与并购活动 - 深化生命科学、贸易保障等传统领域优势，拓展宠物食品、海洋监测等细分市场[2][4] - 加码半导体、航空航天等战略新兴赛道[4] - 通过并购推进国际化：2024年收购希腊NAIAS、常州麦克罗泰克；2025年全资收购澳实、收购南非Safety SA、控股Openview深圳和香港公司、控股希腊Emicert[4] 估值与市场数据 - 当前股价13.99元，市净率3.26倍，总市值235.43亿元[7] - 2025年预测PE 22.30倍，2026年预测PE 20.08倍，2027年预测PE 17.95倍[1] - 每股净资产4.29元，资产负债率21.30%[8]