投资评级 - 维持"买入"评级 [2][10] 核心观点 - 2025H1盈利水平显著提升 归母净利润同比增长19.96%至17.68亿元 扣非归母净利润同比增长24.98%至16.28亿元 [5] - 原料成本下降与销量放量冲抵价格下行 玉米价格同比下降6.78%至2227元/吨 动力煤价格同比下降19.98%至586.3元/吨 [6] - 出海战略稳步推进 完成收购日本协和发酵相关业务 新增氨基酸品类和生产基地 欧盟赖氨酸反倾销税率由84.8%下调至47.7% [8][9] 财务表现 - 2025H1营业收入122.8亿元 同比-2.87% 分板块鲜味剂/饲料氨基酸/医药氨基酸/大原料副产品/黄原胶营收分别为35.66/56.60/2.47/18.89/9.18亿元 [6] - 主要产品价格变化：98.5%赖氨酸均价9.11元/公斤同比-7.89% 缬氨酸均价14.32元/公斤同比-6.1% 味精均价7193元/吨同比-10.73% [6] - 2025Q2营业收入60.12亿元同比-2.34% 归母净利润7.49亿元同比+3.76% [5][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为34.48/36.27/38.34亿元 同比增速25.8%/5.2%/8.5% 对应PE为9/9/8倍 [10] 业务发展 - 产品量价表现：70%赖氨酸量价齐增均价5.39元/公斤同比+1.32% 苏氨酸均价10.45元/公斤同比+0.97% 味精、异亮氨酸、98.5%赖氨酸加速放量 [6] - 通过并购新增上海、泰国、北美三处医药氨基酸生产基地 获得亚洲唯一规模化HMO生产基地 [9] - 海外考察组深入中亚地区 就原料、能源、交通等要素展开实地考察 加速全球化布局 [9]