投资评级 - 增持-A评级(维持) [1][8] 核心观点 - 二季度收入恢复正增长，智算一体机成为新增长点 [1][4][5] - 产品竞争力提升和营销优化推动业绩改善，重点行业收入实现双位数增长 [5] - AI与安全产品深度融合，智算云业务商业化快速推进 [6] - 提质增效战略显效，毛利率提升且费用率下降 [5] 财务表现 - 2025年上半年收入8.26亿元(同比-5.38%)，归母净利润-0.65亿元(同比+68.56%) [4] - 2025年第二季度收入4.91亿元(同比+8.72%)，归母净利润0.04亿元 [4] - 上半年毛利率67.41%(同比+4.10个百分点)，期间费用率同比降低9.56个百分点 [5] - 净利率-7.90%(同比+15.66个百分点) [5] - 预测2025-2027年EPS分别为0.14/0.21/0.28元 [8] 业务亮点 - 重点行业收入增长显著：金融行业同比+19.52%，运营商行业同比+25.31%，能源行业同比+32.35%，交通行业同比+60.78% [5] - 智算云业务收入1.02亿元(同比+3.00%)，其中智算一体机已实现收入超500万元，在手订单超800万元 [6] - 商机统计近1亿元，落单概率超80%的商机占比约40% [6] - 产品覆盖防火墙、WAF、APT等多条安全产品线，均内置AI引擎 [6] 市场数据 - 当前股价10.23元，总市值120.66亿元，流通市值119.37亿元 [3] - 预测2025-2027年PE分别为71.31/48.48/36.87倍 [8]